AMS-OSRAM – Vom Sanierungsfall zur KI-Wette

• ams-OSRAM AG – WKN: A40QVT – ISIN: AT0000A3EPA4 – Kurs: 17,874 Fr (BX Swiss)

Noch vor wenigen Monaten galt AMS-Osram an der Börse als Problemfall. Hohe Schulden, ein schwacher Automobilmarkt und die Folgen der milliardenschweren Osram-Übernahme belasteten das Vertrauen der Investoren. Entsprechend notierte die Aktie auf Niveaus, die viele Anleger bereits als dauerhafte Krisenbewertung interpretierten.

Wir hatten die Aktie frühzeitig vorgestellt, zu einem Zeitpunkt, als die meisten Marktteilnehmer noch vor allem auf die Bilanzrisiken blickten. Inzwischen hat sich das Bild deutlich verändert. Die Aktie hat eine beeindruckende Aufholjagd gestartet und erhält nun Rückenwind von einer Entwicklung, die vor wenigen Quartalen kaum jemand auf dem Schirm hatte: Künstliche Intelligenz und Photonik.

JPMorgan erkennt neues Potenzial

Für zusätzliche Aufmerksamkeit sorgte zuletzt eine Studie von JPMorgan. Die US-Großbank verdoppelte ihr Kursziel für AMS-Osram von 11,80 auf 23,60 CHF und stufte die Aktie von „Neutral“ auf „Overweight“ hoch.

Analyst Craig McDowell sieht die Chancen im Bereich KI-Photonik deutlich größer und vor allem schneller realisierbar als bislang erwartet. Zusätzlich verweist er auf das Wachstumspotenzial durch MicroLED-Technologien für intelligente Brillen und Augmented-Reality-Anwendungen.

Im optimistischen Szenario hält JPMorgan Umsätze bis 2028 für möglich, die rund 10 % über den bisherigen Markterwartungen liegen. Beim operativen Ergebnis könnte die Abweichung sogar bis zu 29 % betragen.

KI-Datenzentren als neuer Wachstumstreiber

Besonders spannend ist dabei die strategische Neuausrichtung des Konzerns. AMS-Osram entwickelt sich zunehmend von einem klassischen LED- und Sensorhersteller zu einem Anbieter von Schlüsselkomponenten für digitale Photonik.

Auf der jüngsten Investorenkonferenz präsentierte das Management erstmals konkrete Fortschritte bei optischen Verbindungen für KI-Rechenzentren. Gemeinsam mit einem führenden Partner aus dem KI-Infrastrukturmarkt arbeitet das Unternehmen an sogenannten Micro-Emitter-Arrays. Diese Technologie soll künftig den Datentransfer zwischen Hochleistungsprozessoren deutlich energieeffizienter gestalten.

Der Hintergrund: Mit dem rasanten Ausbau von KI-Rechenzentren steigt der Bedarf an schnellen und stromsparenden Datenverbindungen exponentiell. Genau hier sieht AMS-Osram eine potenzielle Milliardenchance.

Finanzchef Rainer Irle sprach bereits von einer Umsatzchance im hohen dreistelligen Millionenbereich ab 2030. Sollte das Unternehmen künftig weitere Komponenten der Wertschöpfungskette übernehmen, könnte das Potenzial sogar noch deutlich größer ausfallen.

Smart Glasses könnten das nächste Smartphone werden

Noch näher an der Kommerzialisierung befindet sich ein zweites Zukunftsfeld: KI-gestützte Smart Glasses.

Das Management bezeichnet intelligente Brillen als einen der wichtigsten Wachstumsmärkte der kommenden Jahre. Bereits heute liefern die Österreicher Sensoren und optische Komponenten für erste kommerzielle Modelle. Künftig sollen MicroLED-Displays, Augenverfolgung, Gestensteuerung, Umweltsensoren und Gesundheitsfunktionen hinzukommen.

Besonders bemerkenswert ist dabei die Wertschöpfung pro Gerät. AMS-Osram sieht einen möglichen Komponentenanteil von 50 bis 100 EUR je Smart Glass. Bei einer breiteren Marktdurchdringung könnten daraus mittelfristig jährliche Umsätze im dreistelligen Millionenbereich entstehen.

Die Investmentthese ähnelt dabei jener vieler KI-Gewinner: Nicht die Endprodukte werden verkauft, sondern die technologischen Schlüsselkomponenten.

Operatives Geschäft liefert bereits

Entscheidend für die aktuelle Neubewertung ist jedoch, dass die Zukunftsgeschichten inzwischen von einer deutlich verbesserten operativen Entwicklung begleitet werden.

Im ersten Quartal 2026 erzielte AMS-Osram einen Umsatz von 796 Mio. EUR und erreichte eine bereinigte EBITDA-Marge von 16,5 %. Das Halbleiter-Kerngeschäft wuchs auf vergleichbarer Basis um 9 % gegenüber dem Vorjahr. Gleichzeitig erwirtschaftete das Unternehmen einen positiven freien Cashflow und machte weitere Fortschritte beim Schuldenabbau.

Zudem laufen die Verkäufe nicht strategischer Geschäftsbereiche planmäßig. Nach dem Verkauf des Lampengeschäfts steht auch die Veräußerung des Sensorgeschäfts an Infineon kurz vor dem Abschluss. Dadurch fließen weitere Mittel in die Bilanz und die Verschuldung sinkt spürbar.

Die Neubewertung der Aktie hat letztlich drei Ursachen.

Erstens verbessert sich das operative Geschäft deutlich schneller als erwartet. Zweitens sinken die Bilanzrisiken durch Verkäufe und Schuldentilgung kontinuierlich. Drittens erkennt der Markt zunehmend, dass AMS-Osram in mehreren Zukunftsmärkten rund um KI, Photonik und Smart Glasses technologisch eine relevante Position besitzt.

Noch im April wurde die Aktie vor allem als Restrukturierungsfall betrachtet. Heute beginnt der Markt, AMS-Osram als potenziellen Profiteur des KI-Infrastrukturbooms wahrzunehmen.

Fazit: Die starke Kursentwicklung der vergangenen Monate hat einen Teil der positiven Entwicklung bereits eingepreist. Dennoch erscheint die Neubewertung fundamental nachvollziehbar. AMS-Osram ist längst nicht mehr nur eine Turnaround-Story. Der Konzern entwickelt sich zunehmend zu einer KI-Photonik-Wette mit realen industriellen Anwendungen. Gelingt die Kommerzialisierung der Smart-Glasses- und Data-Center-Projekte, dürfte die aktuelle Bewertung noch nicht das Ende der Fahnenstange sein. Wer künftig rechtzeitig informiert sein möchte, dem lege ich unser aktuelles Angebot für stock3 Plus ans Herz.

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