FREENET bietet außer der Dividende nicht mehr viel an

• freenet AG – WKN: A0Z2ZZ – ISIN: DE000A0Z2ZZ5 – Kurs: 27,600 € (XETRA)

Beide Kennziffern liegen unter dem Analystenkonsens. Die Aktie gibt deutlich nach.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr sank der Umsatz um 1,5 % auf 2,44 Mrd. EUR. Das operative Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen ging um 0,1 % auf 515,4 Mio. EUR zurück. Der Free Cashflow verringerte sich im gleichen Ausmaß auf 292,1 Mio. EUR. Damit blieb das Unternehmen leicht hinter den eigenen Wachstumszielen zurück. Analysten hatten insbesondere beim Mittelzufluss mehr erwartet.

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Verhaltener Ausblick belastet Vertrauen

Besonders kritisch werten Marktbeobachter die Prognose für 2026. Die Privatbank Berenberg bezeichnete die Zahlen als schwach, beließ das Kursziel jedoch bei 36 EUR und der Einstufung „Buy“. Goldman Sachs bleibt mit einem Kursziel von 26 EUR bei „Sell“ und verweist auf klar verfehlte Erwartungen sowie Risiken aus Netzbetreibervereinbarungen. Auch die UBS sieht mit 28,50 EUR Kursziel weiteres Abwärtspotenzial und spricht von einem enttäuschenden Ausblick, belastet vom Mobilfunkgeschäft.

Im Kern trifft die Kritik einen sensiblen Punkt des Geschäftsmodells. Freenet ist als Service-Provider auf die Kooperationsbereitschaft der Netzbetreiber angewiesen. Eine im vierten Quartal verfehlte Ebitda-Erwartung von rund 8 % hat das Vertrauen zusätzlich gedämpft. Investoren sorgen sich, dass die konservative Zielsetzung nicht nur Vorsicht signalisiert, sondern strukturelle Margenrisiken widerspiegelt. Der schwächere Free-Cashflow-Ausblick liegt rund 7 % unter dem Konsens.

Waipu.tv als strategischer Hoffnungsträger

Strategisch setzt Freenet weiter auf das IPTV-Geschäft rund um waipu.tv. Das Produkt gilt als Wachstumstreiber im Konzern und konnte zuletzt bei den Postpaid-Kunden zulegen. Die Diversifizierung in Richtung TV-Streaming soll die Abhängigkeit vom klassischen Mobilfunkgeschäft verringern und mittelfristig stabilere Erlösströme sichern.

Gleichzeitig bekräftigt das Management seine Ausschüttungspolitik. Für 2025 soll die Dividende um 0,10 EUR auf 2,07 EUR je Aktie steigen. Für die Jahre 2026 bis 2028 stellt das Unternehmen eine Mindestdividende von 2 EUR oder alternativ 80 % des bereinigten Free Cashflows in Aussicht. Trotz verhaltener operativer Perspektive bleibt die Kapitalrückführung damit der einzige Strohhalm für Investoren.

Langfristig hält Freenet an den erhöhten Finanzzielen fest. Bis 2028 soll das bereinigte Ebitda auf mindestens 620 Mio. EUR steigen, der bereinigte freie Mittelzufluss auf mindestens 340 Mio. EUR. Angesichts der aktuellen Dynamik wirkt dieser Pfad jedoch anspruchsvoll. Entscheidend wird sein, ob das IPTV-Wachstum die Schwächen im Mobilfunk kompensieren kann und ob die Kooperationen mit Netzbetreibern stabil bleiben.

Fazit: Freenet hat vielleicht ein tieferliegendes Problem. Während United Internet bewusst auf ein eigenes Netz gesetzt hat, ist Freenet voll abhängig vom Netzzugang über dritte Parteien. Diese Schwäche wirkt sich jetzt negativ auf die Zahlen aus. Ich würde die Freenet-Aktie weiter meiden. Das Geschäftsmodell offenbart gerade immer mehr Schwächen.

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