Hamburger Hafen (HHLA) vor Squezze-out – Anleger sind die großen Verlierer

• Hamburger Hafen u. Logistik AG – WKN: A0S848 – ISIN: DE000A0S8488 – Kurs: 22,800 € (XETRA)

Mehr als 95 % der Aktien sind bereits in der Hand der Holding, die wiederum von der Freien und Hansestadt Hamburg und der MSC Group kontrolliert wird. Für die verbliebenen Minderheitsaktionäre bedeutet das den erzwungenen Abschied von einem Unternehmen, das einst als Vorzeige-Privatisierung gefeiert wurde.

Die Barabfindung soll auf Basis einer Unternehmensbewertung festgelegt und durch einen gerichtlich bestellten Prüfer überprüft werden. Mit dem zustimmenden Hauptversammlungsbeschluss und der Eintragung ins Handelsregister wäre der Rückzug der HHLA von der Börse besiegelt.

Vom Hoffnungsträger zum Sanierungsfall

Der Börsengang der Hamburger Hafen und Logistik AG im Jahr 2007 war ein politisches wie wirtschaftliches Signal. Die Stadt Hamburg wollte ihren Hafen fit machen für den globalen Wettbewerb und Investoren an der Wertentwicklung beteiligen. Der Ausgabepreis von 53 EUR (erster Kurs sogar 59 EUR) spiegelte die Erwartungen wider, dass der Containerumschlag in Hamburg dauerhaft wachsen würde. In den ersten Jahren schien das Kalkül aufzugehen.

Damals wurde der Börsengang noch gefeiert – Quelle: Spiegel

Doch die Realität erwies sich als widerspenstig. Die Finanzkrise, zunehmende Konkurrenz durch die Nordrange-Häfen, strukturelle Schwächen der Elbe und hohe Investitionen in die Automatisierung belasteten die Ertragskraft. Die Aktie verlor über die Jahre deutlich an Wert, Dividenden wurden gekürzt, die Kapitalmarkterzählung verblasste. Aus dem einstigen Wachstumstitel wurde ein zäher Infrastrukturwert mit starkem politischem Wirken im Hintergrund.

Den entscheidenden Wendepunkt markierte der Einstieg der MSC Group. Was offiziell als strategische Partnerschaft verkauft wurde, lief faktisch auf eine Machtverschiebung hinaus. Der weltgrößte Reeder sicherte sich Einfluss auf einen der wichtigsten europäischen Häfen, die Stadt Hamburg behielt formal die Kontrolle. Für Minderheitsaktionäre blieb wenig Spielraum. Die Aktie entwickelte sich zunehmend entkoppelt vom operativen Wert, Übernahmefantasie wich Resignation.

Mit dem Überschreiten der 95-%-Schwelle war der Squeeze-out nur noch eine Frage der Zeit. Dass er nun kommt, überrascht den Markt kaum. Die Börse hatte die HHLA längst abgeschrieben, der Streubesitz war ausgedünnt, die Liquidität gering.

Ein leiser Abgang

Der geplante Squeeze-out markiert ein unrühmliches Ende für ein Unternehmen, das einst Transparenz und Teilhabe versprach. Als „neue Volksaktie“ wurde HHLA zu Beginn gefeiert. Nach dem Telekom-Desaster sollte es ein neuer Aufbruch für die deutsche Aktionärskultur werden. Für die Stadt Hamburg und MSC ist der Schritt konsequent: Die strategische Steuerung eines kritischen Infrastrukturunternehmens wird einfacher, langfristige Investitionen lassen sich ohne Rücksicht auf den Kapitalmarkt durchsetzen. Für Anleger bleibt die Erkenntnis, dass politische Ziele und Renditeerwartungen selten dauerhaft harmonieren.