Diesen unbekannten japanischen KI-Profiteur kennt kaum einer

• Ibiden Co. Ltd. – WKN: 854866 – ISIN: JP3148800000 – Kurs: 60,000 € (L&S)

Ibiden ist ein japanischer Hersteller von Elektronikmaterialien und Halbleiter-Substraten, den kaum jemand auf dem Radar hat, der aber gerade deshalb spannend ist.

Besonders interessant ist das Unternehmen, weil es spezielle Zwischenschichten baut, sogenannte IC-Substrate, die direkt unter einem Chip sitzen und ihn mit der eigentlichen Leiterplatte verbinden. Eine Leiterplatte besteht im Kern aus einem isolierenden Material, meist glasfaserverstärktem Epoxidharz, auf das dünne Kupferschichten aufgebracht werden. Durch Ätzen entstehen Leiterbahnen, die die Bauteile miteinander verbinden.

Der Chip sitzt dabei aber nicht direkt auf der normalen Leiterplatte, sondern meist zuerst auf dem IC-Substrat, das dann auf die größere Leiterplatte aufgebracht wird. Die Aufgabe dieses Substrats ist es, die sehr feinen Kontaktpunkte des Chips auf gröbere Strukturen zu übersetzen, Signale sauber zu führen, Strom zu verteilen und Wärme mit zu managen.

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Mit dem Update wird das Angebot in drei spezialisierte Depots aufgeteilt. Neu hinzu kommt ein zweites Depot von mir, damit kurzfristige Einzelaktien-Trades künftig getrennt von meinen langfristigen Investments umgesetzt werden können. In der derzeitigen Marktlage läuft das kurzfristige Trading hervorragend. Seit Juni 2025 sind es 187 % – das kann ich nun endlich auch abbilden. Im Gegenzug wird das bisherige Gemeinschaftsdepot „360 Top Picks“ eingestellt.

Künftig gibt es damit mein kurzfristiges Depot für taktische Aktien-Trades, mein langfristiges Depot mit fundamentalem Fokus und monatlicher Einzahlung von 1.000 Euro sowie Roccos Depot mit klarem Fokus auf chartbasierte Trades.

Zusätzlich führt das Update eine neue Empfehlungsliste ein. Setups, die noch nicht im Depot liegen, werden nun zentral an einem Ort gesammelt. Auch die Analysen werden neu gegliedert. Unter „Beiträge“ gibt es ab sofort getrennte Reiter für Chartanalysen und Fundamentalanalysen. Die ersten Trades im neuen Depot wurden bereits getätigt.

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Die letzten Trades?

Je leistungsfähiger und datenhungriger ein Chip wird, desto wichtiger wird genau dieses Bauteil für Stromversorgung, Datenfluss und Wärmeableitung. Hinzu kommt, dass KI-Chips nicht nur mehr Substrate brauchen, sondern vor allem größere und komplexere. Die Package-Größen sind in den vergangenen Jahren deutlich gestiegen, während zugleich die Layer-Zahl ansteigt. Das senkt die Zahl der produzierbaren Einheiten massiv, belastet die Ausbeute und erhöht den Kapazitätsbedarf zusätzlich. Der Engpass entsteht damit nicht nur durch hohe Nachfrage, sondern auch durch eine strukturell schwierigere Fertigung.

Gerade bei High-Performance-Chips für Rechenzentren und KI reicht es nicht mehr, nur den eigentlichen Chip zu beherrschen; entscheidend ist auch das Packaging rundherum. Damit sitzt Ibiden an einem strukturell wichtigen Punkt der Wertschöpfungskette, denn die Leistungsfähigkeit moderner Prozessoren hängt nicht nur von der Chiparchitektur, sondern auch davon ab, wie zuverlässig Stromversorgung, Signalführung und Thermik auf Substrat-Ebene gelöst werden. Deshalb investiert Ibiden aktuell rund 500 Mrd. JPY in zusätzliche Kapazitäten für High-Performance-IC-Package-Substrate für KI-Server.

Das Segment insgesamt hat hohe Markteintrittsbarrieren, denn die Fertigung erfordert Präzision, Prozess-Know-how, Kundenqualifikation und hohe Investitionen. Der Markt ist im High-End-Bereich zudem oligopolistisch. In solchen Märkten entscheidet nicht allein der Preis, sondern vor allem, wer die engen Qualitätsanforderungen der Kunden erfüllt, über stabile Prozesse verfügt und neue Chipgenerationen zuverlässig qualifizieren kann. Das erhöht die Wechselkosten für Kunden und schützt die Marktposition zusätzlich. Besonders spannend ist dabei, dass Ibiden im Markt für ABF-Substrate für High-End-GPUs eine dominierende Stellung mit einem Marktanteil von rund 70 bis 80 % hat.

Auch Wettbewerber wie Unimicron oder AT&S fertigen Substrate, doch bei Ibiden steht gerade das KI- und High-Performance-Computing-Exposure besonders stark im Mittelpunkt der Equity Story.

Der laufende Kapazitätsausbau bietet erhebliches Potenzial, muss aber genau beobachtet werden, denn bei falschem Timing kann er die Margen belasten. Hinzu kommt, dass das Geschäft trotz strukturellem KI-Rückenwind nicht frei von klassischer Halbleiterzyklik ist. Falls sich Investitionen in Rechenzentren normalisieren, Großkunden Bestellungen verschieben oder neue Kapazitäten zu früh in den Markt kommen, kann sich die aktuell positive Preis- und Auslastungsdynamik schnell abschwächen.

Der Grund, warum Ibiden gespielt wird, liegt darin, dass der Markt begonnen hat, nicht nur Chipdesigner und Foundries, sondern auch Engpasslieferanten im Packaging-Umfeld neu zu bewerten. Wenn sich die These durchsetzt, dass KI-Workloads über mehrere Jahre hohe Investitionen in leistungsfähige Rechenzentrums-Hardware erzwingen, profitieren davon nicht nur GPU-Hersteller, sondern auch Unternehmen wie Ibiden, die deren physische Integration überhaupt erst ermöglichen.

Fazit

Im Depot ergänzt Ibiden klassische Halbleiternamen wie Foundries, Equipment- oder Memory-Aktien, weil man hier Exposure auf den Verbindungs- und Packaging-Layer bekommt.

Wichtig ist, ob die neuen Kapazitäten mit hoher Auslastung in den Markt gebracht werden können, ob sich der Produktmix weiter in Richtung KI-Substrate verschiebt und ob Ibiden seine Margen trotz hoher Investitionen stabil halten oder ausbauen kann.

Die Bewertung mit einem Forward-KGV von 43 ist allerdings alles andere als günstig. Eine solche Bewertung lässt sich nur rechtfertigen, wenn Ibiden über mehrere Jahre überdurchschnittlich wächst, die neuen Kapazitäten ohne größere Anlaufprobleme auslastet und der Markt akzeptiert, dass High-End-Substrate ein struktureller und nicht nur zyklischer Profiteur des KI-Booms sind. Bleibt eines dieser Elemente aus, ist das Rückschlagpotenzial hoch.

Damit ist die Aktie aktuell eher ein Momentum-Play aus der zweiten Reihe, das nur sehr wenige auf dem Radar haben. Ibiden ist damit keine klassische Value-Idee, sondern eine fokussierte Wette darauf, dass Packaging und Substrate im KI-Zeitalter zu einem dauerhaft knappen und profitablen Teil der Halbleiter-Wertschöpfung werden.

Charttechnische Einordnung von Rocco Gräfe

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