PLUG POWER – Deal mit Walmart!

• Plug Power Inc. – WKN: A1JA81 – ISIN: US72919P2020 – Kurs: 2,395 $ (Nasdaq)

Wer meine Artikel über Plug Power der vergangenen Jahre kennt, der weiß, dass das Unternehmen eine Verwässerungs- und Kapitalvernichtungsmaschine ist, wie es sie in der Börsengeschichte nur selten gegeben hat. Inzwischen türmt sich die Aktienanzahl auf über 1,3 Mrd. Da wirkt diese Meldung wie ein Tropfen auf den heißen Stein.

Lizenzabkommen mit Walmart

Plug Power hat ein „Release Event License Agreement“ mit Walmart geschlossen. Kern des Deals ist ein langfristiger Rahmen, wie Walmart im Ernstfall (etwa bei Lieferproblemen oder Störungen) auf die GenKey-Systeme zugreifen und diese intern warten darf. GenKey ist Plug Powers integrierte Komplettlösung für Wasserstoff-Stromversorgung in der Intralogistik, vor allem bei Kunden wie Walmart mit großen Flurförderzeug-Flotten.

Plug Power hinterlegt im Zuge des Deals Software, Dokumentation und weiteres GenKey-bezogenes Material in einem Escrow-Setup zugunsten von Walmart. Wichtig: Plug Power behält sämtliche IP-Rechte an GenKey und den hinterlegten Materialien.

Walmart darf die Inhalte ausschließlich zur internen Wartung der GenKey-Systeme in seinen eigenen Facilities nutzen. Parallel dazu definiert das Abkommen einen Rahmen, wie Plug Power alternative Stack-Lieferanten identifizieren kann, und gibt Walmart unter eng definierten Bedingungen Rechte im Hinblick auf die Stack-Beschaffung.

Gebührenstruktur und Kompensation

Walmart leistet:

• eine anfängliche Lizenzgebühr nach Bestätigung der Escrow-Einlage
• laufende jährliche Lizenzgebühren

Kommt es zu einem Release-Event, steigen sowohl die jährlichen Gebühren als auch bestimmte Einmalzahlungen. Zudem verpflichtet sich Plug Power, Walmart unter bestimmten Umständen für Kosten zu entschädigen, die entstehen, um den Betrieb der Flurförderfahrzeuge aufrechtzuerhalten.

Der Vertrag läuft über 15 Jahre und enthält gegenseitige Freistellungs- sowie Haftungsbegrenzungs-Klauseln. Eine vorzeitige Beendigung ist bei wesentlichen Vertragsverletzungen möglich, sofern diese nach schriftlicher Anzeige innerhalb von 60 Tagen nicht behoben werden.

Wegfall der Walmart-Warrants => Weniger Verwässerung

Der aus Anlegersicht spannendste Punkt ist der Umgang mit dem alten Walmart-Warrants:

• Walmart beendet das Transaktionsabkommen vom 20. Juli 2017.
• Gleichzeitig verzichtet Walmart auf alle bereits verdienten (vested) Teile des Warrants auf Plug-Power-Aktien.
• Ursprünglich berechtigte der Warrant zum Kauf von bis zu 55.286.696 Plug-Power-Aktien.

Per 30. Dezember 2025 stellt sich das so dar:

• 34.554.185 Aktien waren bereits verdient (vested).
• 7.638.294 Aktien waren noch unvested.
• Die Streichung der unvested Teile beseitigt eine potenzielle zukünftige Verwässerung von bis zu 42.192.479 Aktien.

Damit entfällt ein erheblicher zukünftiger Verwässerungsüberhang.

Das große Aber

Nun klingt das alles schön und gut. Doch sind diese Zahlen verglichen mit dem, was das Management in Kürze vorhat, nahezu ein Witz. Denn wie ich bereits im November berichtete, möchte das Plug-Power-Management sich noch im Januar auf einer außerordentlichen Hauptversammlung von den Anteilseignern das genehmigte Aktienkapital von 1,5 auf 3 Mrd. verdoppeln lassen. Die Aktienanzahl könnte also perspektivisch auf 3 Mrd. steigen! Unfassbar! Aber was bleibt den Aktionären auch anderes übrig als zuzustimmen? Von Gewinnen ist das Unternehmen weiter meilenweit entfernt. Werte werden so in jedem Fall nicht geschaffen. Die Aktie bleibt daher ein reinrassiger Zockerwert.

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Fazit: