SEA LTD – Verstehe nur einer diese Earnings-Reaktion im Vergleich zu MERCADOLIBRE

• Sea Ltd. Reg.Shs Cl.A(ADRs)/1 DL-,0005 – WKN: A2H5LX – ISIN: US81141R1005 – Kurs: 94,470 $ (NYSE)

Im E-Commerce klingelten neue Rekorde bei Shopee, in der Fintech-Sparte Monee legte das Kreditbuch wie bei MELI extrem stark zu, und im Gaming-Segment Garena erzielte Sea das beste Quartal seit 2021. Aber wer sich die Zahlen näher ansieht, dem sollten Parallelen zu MELI auffallen. Nur hier fällt die Reaktion positiv aus. Der Earnings Call steht noch aus.

Der Bruttogewinn legte um 40,7 % auf 3,15 Mrd. USD zu, der operative Gewinn um 29,9 % auf 593 Mio. USD. Der Gewinn nur noch um 6,7 % auf 438,2 Mio. USD, obwohl der Umsatz fast 47 % wuchs. Wer die Zahlen und Dynamiken bei MELI verstanden hat, der sollte auch hier schnell ahnen, woran das gelegen hat.

Der Grund liegt in einer Kostenbasis, die auch hier bewusst schneller mitwächst, weil alle Firmen aggressiv um Marktanteile kämpfen. Wachstum & Marktanteile für Profitabilität kurzfristig opfern. Sales & Marketing stieg um 52,1 %, die Rückstellungen aus Kreditrisikovorsorge um 65,1 %, und die Steueraufwendungen erhöhten sich um 57 %.

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Mit dem Update wird das Angebot in drei spezialisierte Depots aufgeteilt. Neu hinzu kommt ein zweites Depot von mir, damit kurzfristige Einzelaktien-Trades künftig getrennt von meinen langfristigen Investments umgesetzt werden können. In der derzeitigen Marktlage läuft das kurzfristige Trading hervorragend. Seit Juni 2025 sind es 187 % – das kann ich nun endlich auch abbilden. Im Gegenzug wird das bisherige Gemeinschaftsdepot „360 Top Picks“ eingestellt.

Künftig gibt es damit mein kurzfristiges Depot für taktische Aktien-Trades, mein langfristiges Depot mit fundamentalem Fokus und monatlicher Einzahlung von 1.000 Euro sowie Roccos Depot mit klarem Fokus auf chartbasierte Trades.

Zusätzlich führt das Update eine neue Empfehlungsliste ein. Setups, die noch nicht im Depot liegen, werden nun zentral an einem Ort gesammelt. Auch die Analysen werden neu gegliedert. Unter „Beiträge“ gibt es ab sofort getrennte Reiter für Chartanalysen und Fundamentalanalysen. Die ersten Trades im neuen Depot wurden bereits getätigt.

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Die letzten Trades?

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Shopee

Das GMV stieg um 30,2 % auf 37,3 Mrd. USD, die Orders legten um 29,3 % auf 4 Mrd. USD zu. Der Umsatz erreichte 5,11 Mrd. USD und wuchs damit um 45,1 %.

Wer auch hier meine Analysen verstanden hat, weiß, dass das bedeutet, dass die Take Rate gestiegen sein muss, wenn Umsatzwachstum > GMV Wachstum.

Die GAAP-Take-Rate verbesserte sich auf 13,7 %, nach 12,3 % im Vorjahr und 13,5 % im Vorquartal. Die verbesserte Monetarisierung kam vor allem über Core Marketplace Revenue, das um 61 % auf 3,8 Mrd. USD stieg. Value-added Services fielen dagegen um 8,1 %, weil höhere Versandzuschüsse auch hier mitspielten. Vergleichbar mit der Free Shipping Schwelle bei MELI oder Subventionierung der Händler auf der Plattform.

Auf den ersten Blick wirkt der Rückgang des bereinigten EBITDA bei Shopee von 264,4 auf 223,2 Mio. USD wie Schwäche. Operativ ist das Bild differenzierter. Gegenüber dem Vorquartal stieg Shopees Adjusted EBITDA von 202,5 Mio. USD wieder an, während GMV, Orders und Umsatz neue Rekorde erreichten.

Sea investiert wie MELI bewusst in Logistik, Nutzerbindung und Monetarisierung. So kam man auf 16 % mehr monatlich aktive Käufer, 12 % höhere durchschnittliche Kaufhäufigkeit, 80 % Wachstum bei Werbeumsätzen und eine um mehr als 90 bps höhere Ad-Take-Rate.

MELI und SEA konkurrieren vor allem in Brasilien miteinander. Daher wird es spannend werden, ob die Aktien mit US-Start parallel steigen oder sich konträr zueinander entwickeln. Laut Sea war Brasilien der am schnellsten wachsende Markt.

In Shopee verbesserten KI-gestützte Suche, Empfehlungen und Seller-Tools die Kaufkonversion im ersten Quartal um 14 % gegenüber dem Vorjahr. KI-gestützte Personalisierung und Targeting trugen zum starken Werbeumsatzwachstum bei. Zudem bearbeiten KI-Chatbots inzwischen rund 80 % der Kundenanfragen, wodurch die Kosten pro Kundenservicekontakt um rund 30 % gegenüber dem Vorjahr sanken.

Monee

Bei MELI war der Fintech-Bereich der mit dem stärksten Wachstum, aber auch dem verzerrendsten Impact auf das Ergebnis. Der Umsatz stieg um 57,8 % auf 1,24 Mrd. USD, das Adjusted EBITDA um 14 % auf 275,2 Mio. USD. Das Kreditbuch wuchs um 71,3 % auf 9,9 Mrd. USD, davon 8,8 Mrd. USD on-book und 1,1 Mrd. USD off-book. Bei MELI war das Wachstum nochmal stärker.

Dafür kommt Sea auf bessere Werte bei den Non Performing Loans. Die NPL-90+ Quote bei 1,1 % stabil gegenüber dem Vorquartal.

Wie auch bei MELI muss man bei Sea auf die Stabilität der Kreditqualität achten, weil die Kreditrisikovorsorge bereits um 65,1 % auf 465,5 Mio. USD gestiegen ist.

Brasilien überschritt im Q1 als vierter Markt die Marke von 1 Mrd. USD beim Kreditbuch und wuchs im Jahresvergleich um mehr als 250 %. Interessant ist dabei, dass die SPayLater-GMV-Penetration auf Shopee in Brasilien erst bei rund 10 % liegt und damit unter reiferen Märkten. SPayLater ist Shopees „Buy now, pay later“-Angebot, bei dem Nutzer Einkäufe sofort tätigen und später oder in Raten bezahlen können.

In Malaysien oder in Thailand sowie Indonesien machten Off-Shopee-SPayLater-Kredite Ende März jeweils mehr als 20 % des SPayLater-Portfolios aus.

Garena

Garena ist jedes Quartal eine Überraschungsbox. Die letzten Male aber im positiven Sinne.

Die Bookings stiegen um 20,1 % auf 931,4 Mio. USD, der Umsatz um 40,6 % auf 696,6 Mio. USD, und das bereinigte EBITDA legte um 25,2 % auf 573,6 Mio. USD zu. Aus den Bookings liefen nach 59,1 % nun 61,6 % im das EBITDA durch.

Die zahlenden User erhöhten sich um 12,4 % auf 72,6 Mio., der zahlende Anteil stieg von 9,8 auf 10,9 %, und die durchschnittlichen Bookings pro Nutzer stiegen von 1,17 auf 1,40 USD.

Die bekannten Mobile Games Free Fire und Arena of Valor scheinen stark gefragt zu sein. Garnea ist extrem wichtig für Sea, weil Garena weiterhin der margenträchtigste Cash- und EBITDA-Lieferant im Konzern bleibt und die Investitionsoffensive querfinanziert.

Charttechnische Einordnung von Rocco Gräfe

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Ausblick

Sea bestätigt für 2026 ein Shopee-GMV-Wachstum von rund 25 % gegenüber dem Vorjahr und erwartet, dass Shopees bereinigtes EBITDA im Gesamtjahr als absoluter Wert nicht unter dem Niveau von 2025 liegen wird. Das hatten wir schon letztes Quartal gehabt und bedeutet, dass die bereinigte EBITDA-Marge weiter unter Druck bleiben dürfte, weil man aggressiv investiert.

Letztes Mal hatte sich die Wall Street genau daran gestört. Diesmal geht es nach miserabler Kursperperformance um über 13 % nach oben.

Overall lieferte Sea erneut ein starkes Quartal, weil alle drei Motoren gleichzeitig laufen. Wie auch MELI und NU ist man im Invest-Modus. Alle drei Firmen halte ich persönlich im langfristigen Depot. Wer auf schnelle Gewinne hofft, ist aber auch hier verkehrt. Die aktuelle Phase ist die Gelegenheit, sich in Form von Sparplänen langfristig einzukaufen.

Wichtig bleibt weiter die Balance aus Wachstumsinvestitionen und Margendisziplin, besonders bei Shopee-Logistik und Monee-Kreditrisiken.

Viel Erfolg wünscht Dir Valentin

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