Listen to the article
- SK Hynix Inc. Reg.SHS – WKN: A1JWRE – ISIN: US78392B1070 – Kurs: 428,000 € (L&S)
Das entspräche einem Aufwärtspotenzial von rund 90 %. Ausschlaggebend ist weniger ein kurzfristiger Zyklusimpuls als vielmehr eine grundlegende Neubewertung des gesamten Speichermarkts.
Im Zentrum steht eine deutlich optimistischere Preiserwartung für 2026. Citi rechnet beim durchschnittlichen Verkaufspreis mit einem Anstieg von 120 % im DRAM-Geschäft und 90 % bei NAND. Zuvor lagen die Annahmen bei 88 % beziehungsweise 74 %. Entsprechend hebt die Bank ihre Prognose für den operativen Gewinn von SK hynix im Jahr 2026 auf 15 Bio. KRW an. Treiber ist ein sich wandelndes Marktmodell, in dem Kunden Speicherlösungen zunehmend lange im Voraus vertraglich fixieren müssen. Die Folge sind höhere Planungssicherheit und geringere Zyklik.
Vom Commodity-Markt zum Foundry-Modell
Historisch galt die Speicherindustrie als klassisches Commodity-Geschäft mit hoher Volatilität, was Bewertungsansätze auf Basis des Buchwerts plausibel machte. Citi sieht dieses Paradigma nun bröckeln. Mit dem Aufstieg hochgradig kundenspezifischer Produkte wie High Bandwidth Memory entwickelt sich das Geschäftsmodell zunehmend in Richtung einer Foundry-Logik, vergleichbar mit Auftragsfertigern wie TSMC. Ab 2028, so die Analysten, dürfte sich diese Individualisierung selbst auf bislang standardisierte Speicherprodukte ausweiten, getrieben durch Physical AI und On-Device-AI.
Vor diesem Hintergrund stellt Citi die Bewertung von SK hynix grundlegend um. Statt eines Buchwertansatzes kommt künftig ein Unternehmenswert-zu-EBITDA–basiertes Sum-of-the-Parts-Modell zum Einsatz. Das HBM-Geschäft wird separat mit dem 9,2-Fachen des erwarteten EBITDA bewertet, ein Abschlag von rund 25 % gegenüber TSMC. Für das Commodity-Geschäft und sonstige Aktivitäten wird ein Multiple von 4,8 angesetzt, entsprechend dem Zehnjahresdurchschnitt von SK hynix.
Exklusive Rolle im KI-Ökosystem
Zusätzliche operative Dynamik erhält die SK-hynix-Aktie durch eine strategisch bedeutsame Kundenbeziehung. SK hynix ist laut taiwanesischen Quellen exklusiver Lieferant von HBM3E für den neuen KI-Beschleuniger „Maia 200“ von Microsoft. Der Chip nutzt 216 GB HBM3E und damit mehr als das Dreifache der Speicherkapazität der Vorgängergeneration. Er kommt bereits in Microsoft-Rechenzentren zum Einsatz und unterstützt unter anderem aktuelle KI-Modelle von OpenAI.
Der Trend zu immer höheren HBM-Kapazitäten in anwendungsspezifischen KI-Chips unterstreicht die starke Position koreanischer Hersteller im Hochleistungssegment. Gleichzeitig verschärft sich der Wettbewerb im ASIC-Markt, in dem sich SK hynix zunehmend von klassischen Wettbewerbern absetzt.
Die Citi taxiert den operativen Unternehmenswert des HBM-Geschäfts auf 258 Bio. KRW und den des übrigen Geschäfts auf 651 Bio. KRW. Einschließlich Nettoliquidität ergibt sich ein Eigenkapitalwert von rund 1.016 Bio. KRW. Die Zahlen deuten auf eine neue Ertragsqualität hin, die eine höhere Bewertung rechtfertigt.
Fazit: Mit einem KGV von 7 bis 8 und immer noch weiter ansteigenden Gewinnschätzungen bietet die Sk-hynix-Aktie nach dem heutigen Ausbruch weiteres Potenzial. Ein Stoppkurs ist 10 bis 15 % niedriger aber Pflicht.
Weitere Analysen & News zur Aktie unserer Redaktion findest Du hier.
| Jahr | 2025e* | 2026e* | 2027e* |
| Umsatz in Mrd. USD | 65,93 | 112,82 | 135,54 |
| Ergebnis je Aktie in USD | 38,80 | 74,11 | 87,56 |
| KGV | 13 | 7 | 6 |
| Dividende je Aktie in USD | 1,30 | 1,30 | 1,40 |
| Dividendenrendite | 0,25% | 0,25% | 0,27% |
|
*e = erwartet, Berechnungen basieren bei |
Eröffne jetzt Dein kostenloses Depot bei justTRADE und profitiere von vielen Vorteilen:
✓ 75 Euro Startguthaben bei justTRADE
✓ ab 0 € Orderprovision für die Derivate-Emittenten (zzgl. Handelsplatzspread)
✓ 4 € pro Trade im Schnitt sparen mit der Auswahl an 3 Börsen – dank Quote-Request-Order
Nur für kurze Zeit: Erhalte eine Überraschung von stock3 on top!
Jetzt Depot eröffnen!
Den vollständigen Artikel hier lesen
15 Kommentare
Die Information, dass SK Hynix exklusiver Lieferant von HBM3E für Microsofts ‚Maia 200‘ ist, unterstreicht die strategische Bedeutung des Unternehmens im KI-Bereich.
Die Prognose von Citi, dass der durchschnittliche Verkaufspreis für DRAM im Jahr 2026 um 120 % steigen soll, erscheint sehr optimistisch – welche Faktoren begründen diese massive Erwartungshaltung im Detail?
Es wird betont, dass das Geschäftsmodell sich weg vom Commodity-Markt entwickelt und HBM immer wichtiger wird, was höhere Margen ermöglichen könnte.
Die Umstellung von einem Buchwertansatz auf ein Sum-of-the-Parts-Modell, basierend auf Unternehmenswert zu EBITDA, ist ein deutliches Zeichen für eine veränderte Wahrnehmung von SK Hynix am Markt.
Genau, das zeigt, dass die Analysten das Unternehmen nicht mehr nur als reinen Speicherhersteller sehen, sondern als einen Akteur mit wachsender Spezialisierung.
Es ist positiv, dass Citi erwartet, dass die Individualisierung sich ab 2028 auch auf standardisierte Speicherprodukte ausweiten wird. Könnte das die Abhängigkeit von wenigen Großkunden verringern?
Der Bedarf an 216 GB HBM3E im Maia 200 Chip, dreimal so viel wie in der Vorgängergeneration, zeigt, wie schnell die Speicheranforderungen im KI-Sektor steigen. Ist die Produktionskapazität von SK Hynix dafür ausreichend?
Ich bin gespannt, ob sich die Entwicklung hin zu kundenspezifischen Produkten, wie High Bandwidth Memory, tatsächlich durchsetzt und die Volatilität der Speicherindustrie reduziert.
Obwohl der Artikel die positiven Aspekte hervorhebt, sehe ich weiterhin Risiken im Zusammenhang mit der globalen Konjunktur und der Nachfrage nach Konsumgütern, die Speicher benötigen.
Ein operativer Unternehmenswert von 258 Bio. KRW für das HBM-Geschäft und 651 Bio. KRW für das restliche Geschäft zeigt die klare Fokussierung auf das profitablere HBM-Segment.
Die prognostizierte Erhöhung des operativen Gewinns auf 15 Bio. KRW im Jahr 2026 klingt beeindruckend. Welche Annahmen bezüglich der Marktanteile fließen in diese Zahl ein?
Die Erwähnung von Physical AI und On-Device-AI als Treiber für die Individualisierung ab 2028 lässt vermuten, dass SK Hynix in zukunftsträchtigen Bereichen investiert.
Die Tatsache, dass SK Hynix im ASIC-Markt an Bedeutung gewinnt und sich von traditionellen Wettbewerbern absetzt, deutet auf eine erfolgreiche Diversifizierungsstrategie hin.
Die Abkehr vom Commodity-Geschäft hin zum Foundry-Modell scheint ein sinnvoller Schritt zu sein, um höhere Margen zu erzielen und eine stabilere Ertragsbasis zu schaffen, wie im Artikel beschrieben.
Der Vergleich mit TSMC im HBM-Geschäft, wo Citi ein 9,2-faches des EBITDA ansetzt – das ist ein interessanter Benchmark, der die Bewertung von SK Hynix deutlich nach oben treibt.