HENSOLDT hebt Marge und Auftragsbestand auf Rekordniveau

• HENSOLDT AG Inhaber-Aktien o.N. – WKN: HAG000 – ISIN: DE000HAG0005 – Kurs: 80,100 € (XETRA)

Der Umsatz legte leicht auf 2,46 Mrd. EUR zu nach 2,24 Mrd. EUR im Jahr zuvor. Das bereinigte EBITDA stieg auf 452 Mio. EUR nach 405 Mio. EUR, die bereinigte EBITDA-Marge verbesserte sich auf 18,4 % nach 18,1 % und lag damit exakt auf Höhe der Markterwartungen. Der bereinigte Free Cashflow kletterte deutlich auf 347 Mio. EUR nach 249 Mio. EUR. Die Dividende soll auf 0,55 EUR je Aktie erhöht werden nach 0,50 EUR im Vorjahr.

Mit einem Book-to-Bill-Verhältnis von 1,9 nach 1,3 im Vorjahr unterstreicht das Unternehmen die Dynamik im Neugeschäft. Der Auftragsbestand wuchs um rund ein Drittel auf 8,83 Mrd. EUR und verschafft dem Konzern hohe Visibilität für die kommenden Jahre.

Rückenwind durch steigende Verteidigungsbudgets

Vorstandschef Oliver Dörre sieht die Branche in einer strukturellen Wachstumsphase. Die geopolitische Lage zwinge Europa zu einer nachhaltigen Stärkung seiner Verteidigungsfähigkeit. Deutschland habe 2025 eine Schlüsselrolle eingenommen und maßgeblich zur hohen Auftragseingangsdynamik beigetragen. HENSOLDT profitiert dabei von seiner Positionierung im Bereich vernetzter Sensorik, Radar- und Optroniklösungen, die zunehmend softwaredefiniert integriert werden.

Finanzvorstand Christian Ladurner verweist auf die operative Hebelwirkung: Die EBITDA-Marge liege über der eigenen Prognose von mindestens 18 %. Gleichzeitig investiere das Unternehmen gezielt in Kapazitätsausbau und Prozesse, um den stark gewachsenen Auftragsbestand planmäßig in Umsatz zu überführen. Der Nettoverschuldungsgrad blieb mit dem 1,6-fachen EBITDA stabil.

Im Segment Sensors erreichte der Auftragseingang 3,14 Mrd. EUR. Treiber waren insbesondere Luftverteidigungsradare sowie Programme rund um Eurofighter, PEGASUS und P8 Poseidon. Der Umsatz stieg um 8 % auf 2,06 Mrd. EUR. Das bereinigte EBITDA belief sich auf 394 Mio. EUR, was einer Marge von 19,2 % entspricht. Ein verlangsamter Radarproduktionsanlauf im ersten Halbjahr dämpfte temporär die Dynamik.

Deutlich stärker wuchs das Segment Optronics. Der Auftragseingang von 1,59 Mrd. EUR mehr als verdoppelte sich gegenüber dem Vorjahr. Impulse kamen unter anderem von Plattformen wie Luchs 2 und Leopard 2. Der Umsatz erhöhte sich um 20 % auf 419 Mio. EUR. Das bereinigte EBITDA sprang auf 58 Mio. EUR und legte damit um mehr als 140 % zu. Die Marge verbesserte sich auf 13,8 % und zeigt zunehmende Skaleneffekte.

Konkreter Ausblick auf 2026

Für 2026 konkretisiert HENSOLDT seine Ambitionen. Der Umsatz soll rund 2,75 Mrd. EUR (erwartet 2,75 Mrd. EUR) erreichen. Zuvor hatte das Management lediglich ein Wachstum von 10 % in Aussicht gestellt. Die bereinigte EBITDA-Marge wird nun in einer Spanne von 18,5 % bis 19 % (erwartet 18,8 %) erwartet und damit leicht höher als bislang avisiert. Das Book-to-Bill-Verhältnis soll zwischen 1,5 und 2,0 liegen. Der bereinigte Free Cashflow dürfte weiterhin etwa 40 % des bereinigten EBITDA ausmachen, während der Nettoverschuldungsgrad bei rund 1,5-EBITDA gesehen wird.

Fazit: Bei Hensoldt gibt es keine Überraschungen. Die Zahlen sind wie erwartet, der Ausblick ebenfalls. Der Auftragseingang soll weiter hoch bleiben und den Umsatz deutlich überflügeln. Das gibt Wachstumssicherheit für die kommenden Jahre. Angesichts begrenzter Margenfantasie halte ich die Hensoldt-Aktie weiterhin für ausreichend hoch bewertet. Die Seitwärtsphase dürfte m.E. andauern.

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