Original-Research: UZIN UTZ SE (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu UZIN UTZ SE

Geopolitik stellt GROW BIGGER gleich zu Beginn auf die Probe

UZIN UTZ hat am 31.3. den Geschäftsbericht 2025 vorgelegt und am 1.4. in einem Earnings Call erläutert. Nachdem die Ende Februar veröffentlichten vorläufigen Zahlen (vgl. Comment vom 27.02.2026) bestätigt wurden, stand für uns der Ausblick im Fokus.

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Jahresüberschuss und Free Cashflow höher als erwartet: Das Konzernergebnis lag mit 26,5 Mio. EUR (MONe: 25,9 Mio. EUR) leicht über unserer Prognose. Gleiches gilt für den Free Cashflow von 12,8 Mio. EUR (MONe: 10,4 Mio. EUR), der indes aufgrund eines spürbaren Vorratsaufbaus in Vorbereitung der GROW BIGGER-Strategie deutlich unter dem starken Vorjahreswert rangierte (FCF 2024: 38,5 Mio. EUR). Die Aktionäre sollen wie im Vorjahr eine Dividende i.H.v. 1,90 EUR erhalten, was unserer Erwartung entspricht.

Ausblick deutet temporären Margenrückgang an: Marktseitig sieht UZIN UTZ in 2026 in allen Kern- und Wachstumsmärkten nach wie vor gute Voraussetzungen, dass positive Wachstumsraten über den Werten des Vorjahres vorliegen werden. Angesichts dessen erwartet der Vorstand im laufenden Jahr einen leichten Anstieg der Konzernerlöse, was laut CFO einen Wachstumskorridor zwischen 2 und 10% impliziert. Für das EBIT wird aufgrund wachstumsbedingter Vorlaufkosten (Anstieg Personal-, Vertriebs- und Werbekosten) ein gleichbleibendes Niveau in Aussicht gestellt, womit sich die EBITMarge leicht rückläufig zeigen dürfte. Wir hatten zuletzt auf Basis der ambitionierten Wachstumspläne der GROW BIGGER-Strategie für 2026 eine anziehende Dynamik erwartet, nehmen unsere Prognosen in Anbetracht der neu aufgekommenen Verwerfungen durch den Irankrieg aber nun moderat zurück.

Prognosen angepasst: Zwar ist das Exposure von UZIN UTZ im Nahen Osten derzeit noch verschwindend gering, doch zählt die Region zu den ausgewiesenen Wachstumsfeldern des Konzerns. Darüber hinaus dürften sich die deutlichen Preisanstiege bei chemischen Grundstoffen und Transportraten negativ auf die Profitabilität auswirken, wenngleich UZIN UTZ durch den Vorratsaufbau des letzten Jahres u.E. kurzfristig abgesichert ist und der Vorstand im Call ankündigte, mit Preiserhöhungen gegensteuern zu wollen. Zudem sollte die Materialeinsatzquote durch Prozessoptimierungen und die gewohnt hohe Kostendisziplin des Konzerns stabil gehalten werden können. Nicht zuletzt deutete der CFO im Earnings Call einen erfreulichen Jahresstart an. Uns erscheinen die bisherigen Prognosen aufgrund der erhöhten Unsicherheit dennoch zu optimistisch, sodass wir uns nun etwas vorsichtiger positionieren.

Fazit: Im ersten Jahr von GROW BIGGER stellt die Geopolitik die Wachstumsstrategie gleich auf die Probe. Allerdings hat UZIN UTZ schon in 2022 ff. seine Krisenfestigkeit unter Beweis gestellt. Wir gehen Stand jetzt vom Erreichen der Ziele aus und erachten die Aktie nach dem jüngsten Kursrücksetzer als attraktiv gepreist (EV/EBIT 2026e: 9,8). Nach Fortschreibung des DCF-Modells bestätigen wir die Kaufempfehlung und das Kursziel.

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