SLB: Das Wachstum kommt – nur nicht dort, wo es früher herkam

SLB meldet für das zweite Quartal 2026 solide Zahlen, die auf den ersten Blick besser aussehen als sie sind: Der Nahost-Konflikt frisst sich tief in das internationale Kerngeschäft, während ChampionX und das Datencenter-Geschäft die Lücke füllen. Die Aktie notiert in einer ersten Reaktion rund 2,4 % höher.

Der Konzernumsatz steigt gegenüber dem Vorjahresquartal um 5 % auf 8,97 Mrd. USD und übertrifft damit die durchschnittliche Analystenschätzung von 8,67 Mrd. USD deutlich. Sequenziell legt der Umsatz um 3 % zu. Das bereinigte verwässerte EPS (diluted EPS, excluding charges & credits) klettert von 0,52 USD im Vorquartal auf 0,55 USD und liegt damit über der Konsensschätzung von 0,511 USD. Das GAAP-EPS beträgt 0,52 USD, gegenüber 0,74 USD im Vorjahresquartal — ein Rückgang um 30 %, der die Schwere des Nahost-Gegenwinds auf Jahressicht verdeutlicht.

Dabei ist die Qualität des Umsatzwachstums mit Vorsicht zu genießen: Ohne den Beitrag der im Juli 2025 übernommenen ChampionX-Geschäfte von 870 Mio. USD wäre der Konzernumsatz gegenüber dem Vorjahr um 5 % gesunken. Das bereinigte EBITDA fällt von 2,05 Mrd. USD im Vorjahresquartal auf 1,90 Mrd. USD, die bereinigte EBITDA-Marge gibt von 24,0 % auf 21,2 % nach. Der Free Cashflow beträgt 716 Mio. USD.

Digital und Production Systems tragen, der Rest kämpft

Innerhalb der Divisionen zeigt sich ein klares Bild: Das Digital-Segment liefert das stärkste Quartal. Der Umsatz wächst um 18 % gegenüber dem Vorjahr auf 697 Mio. USD, die bereinigte EBITDA-Marge springt auf 34,7 % — ein Anstieg um 860 Basispunkte gegenüber dem Vorquartal, getrieben von starken Lizenzverkäufen in der Explorationsdatensparte. Der jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) der Digital-Division steigt um 15 % auf 1,04 Mrd. USD. Das Data Center Solutions-Geschäft, das im Segment „All Other“ ausgewiesen wird, wächst um 80 % gegenüber dem Vorjahr auf 186 Mio. USD; laut Management soll die annualisierte Laufrate bis Jahresende die Marke von 1 Mrd. USD überschreiten.

Production Systems profitiert massiv von ChampionX: Der Umsatz steigt um 29 % auf 3,77 Mrd. USD, das bereinigte EBITDA legt um 27 % zu. Bereinigt um die Akquisition wäre der Umsatz jedoch um 1 % gesunken. Die Margenentwicklung ist hier immerhin organisch positiv: Die bereinigte EBITDA-Marge verbessert sich sequenziell um 109 Basispunkte auf 19,6 %.

Reservoir Performance und Well Construction hingegen spiegeln den Nahost-Schaden direkt wider. Reservoir Performance verliert 8 % Umsatz gegenüber dem Vorjahr auf 1,56 Mrd. USD, die Marge bricht um 370 Basispunkte auf 14,9 % ein. Well Construction gibt 7 % nach auf 2,74 Mrd. USD, die Marge schrumpft um 338 Basispunkte auf 15,2 %. Beide Divisionen leiden unter Produktionsstillständen und Sicherheitsproblemen in der Region, die sich bisher nicht vollständig erholt hat.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Der CFO-Ton klingt zuversichtlich für die mittlere Frist, aber betont vorsichtig für den Nahen Osten. CEO Olivier Le Peuch beschreibt die Erholung in der Region als unsicher in ihrem Timing und abhängig von einer dauerhaften Konfliktlösung. Selbst wenn die Aktivität wieder anzieht, werde die Rückkehr zur vollen Produktionskapazität Zeit brauchen — eine Formulierung, die keine schnelle Normalisierung verspricht.

Die Kapitalinvestitionsplanung von rund 2,5 Mrd. USD für 2026 wird bestätigt. Qualitativ setzt das Management auf vier Wachstumstreiber für 2027: eine Erholung im Nahen Osten, stärkeres Offshore-Momentum, wachsende Nachfrage nach Production-and-Recovery-Lösungen sowie die Fortsetzung des Digital- und Datencenter-Wachstums. Der Analystenkonsens erwartet für das Gesamtjahr 2026 einen Umsatz von 36,37 Mrd. USD und ein bereinigtes EPS von 2,52 USD. Das Data Center Solutions-Geschäft soll bis Ende 2027 eine annualisierte Laufrate von über 2 Mrd. USD erreichen — ein Ziel, das ambitioniert klingt, aber auf einer 63-prozentigen Wachstumsrate im ersten Halbjahr 2026 aufbaut.

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2025 wie berichtet (GAAP)

Fazit: Umsatz und bereinigtes EPS übertreffen die Erwartungen, doch das Bild trübt sich, sobald man ChampionX herausrechnet: Organisch schrumpft SLB gegenüber dem Vorjahr, und die Margen liegen deutlich unter dem Niveau von 2025. Die Investmentstory dreht sich gerade von einem reinen Ölfelddienstleister hin zu einem Technologie- und Infrastrukturkonzern, wobei Digital und Datencenter das Tempo vorgeben, während das klassische Kerngeschäft auf eine Nahost-Normalisierung wartet, deren Zeitpunkt offen bleibt. Bei einem KGV von 17,3 ist die Bewertung moderat, spiegelt aber die strukturelle Unsicherheit im internationalen Kerngeschäft noch nicht vollständig wider — wer auf eine rasche Erholung im Nahen Osten setzt, findet hier ein Argument; wer auf organisches Wachstum angewiesen ist, muss Geduld mitbringen.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.