Im Schatten wächst die Gefahr einer neuen Finanzkrise – das sollten Anleger wissen

Sagen wir, Sie wollen sich ein Haus kaufen und brauchen dafür einen Kredit. 300.000 Euro müssten es sein, doch jede Bank, zu der Sie gehen, lehnt Sie ab. Ihr Einkommen ist den Bankern nicht hoch genug, Sie haben keine Sicherheiten, die Sie hinterlegen können. Alle Institute kommen zu der Ansicht, dass das Risiko eines Immobilienkredites an Sie zu groß ist. 

Sie wollen aber unbedingt dieses Haus. Nun, dann können Sie sich das Geld anderswo besorgen. Vielleicht haben Sie Freunde oder Familie, die Ihnen einen Privatkredit geben. Für Sie ist das dann von Vorteil, für Ihr soziales Umfeld ein Risiko. Können Sie den Privatkredit nicht mehr bedienen, gehen Ihre Freunde und Familie weitestgehend leer aus. Privatkredite sind in Deutschland wie in den meisten Ländern kaum reguliert.

Wenn die Bank keinen Kredit gibt

Daraus lässt sich ein Geschäft machen, denn nicht nur Verbraucher wie Sie haben manchmal Probleme, Kredite von Banken zu bekommen. Kleine und mittlere Unternehmen teilen oft das Schicksal. Wenn diese neue Maschinen oder Produktionsstätten kaufen wollen, dann geht das auch nur über geliehenes Geld. 

Und gerade kleine Unternehmen müssen dabei oft stark in Vorleistung gehen und vielleicht Hunderttausende Euro investieren, bevor sie überhaupt ein Produkt herstellen und verkaufen können. Weil diese ohne ausreichende Sicherheiten und ohne entsprechende Umsätze auch keine Kredite von Banken bekommen, haben sich Private-Debt-Fonds gegründet.

So funktionieren Privatkredit-Fonds

Im Prinzip sind das Fonds, in denen viele Anleger ihr Geld zusammenlegen. Aus dem Fondsvermögen werden dann Privatkredite an Unternehmen vergeben. Der Vorteil für die Kreditnehmer ist, dass solche Fonds weniger stark auf die Bonität oder Sicherheiten achten als Banken – auch, weil sie weniger stark vom Staat dazu gezwungen werden. Für Private-Debt-Fonds gelten etwa nicht die strengen Eigenkapital-Regeln, die die Politik Banken nach der Finanzkrise 2008 auferlegt hat. Der Vorteil für den Fonds: Er kann das höhere Risiko bei der Kreditvergabe durch höhere Kreditzinsen ausgleichen, also höhere Renditen für seine Anleger erwirtschaften.

Noch 2010 waren solche Fonds ein kleines Nebenprodukt der Börse. Ihr globales Volumen machte nach Angaben des Internationalen Währungsfonds nur rund 100 Milliarden Dollar aus. Doch gerade um dieses Datum herum erließen die meisten Länder strengere Regeln für die Kreditvergabe von Banken. 

Auf die Finanzkrise reagiert

Die Politik reagierte damit auf die laxe Praxis, die wenige Jahre zuvor zur Finanzkrise geführt hatte. Banken müssen heute Kredite zum Beispiel mit wesentlich mehr Eigenkapital absichern, damit sie nicht in Probleme geraten, wenn Kredite ausfallen. Zudem müssen Kredite strenger geprüft werden, bevor sie genehmigt werden. Solche, deren Rückzahlung als zu unwahrscheinlich gilt, dürfen gar nicht erst ausgegeben werden.

Weil also Unternehmen dadurch schwerer Geld von Banken bekamen, schritten Private-Debt-Fonds ein. 2024 lag deren Volumen schon 25 mal so hoch bei 2,5 Billionen Euro. Das ist gemessen am gesamten Kreditmarkt noch immer wenig, aber mit vier Prozent mittlerweile ein signifikanter Anteil. 

Der Investment-Riese Blackrock schätzt, dass sich der Markt bis 2030 noch einmal fast verdoppeln könnte. Das liegt auch daran, dass global derzeit viel gebaut wird. In Deutschland sind vor allem die riesigen Sondervermögen für Infrastruktur und Verteidigung in der öffentlichen Wahrnehmung, aber auch viele andere Staaten haben ähnliche Konjunkturprogramme aufgelegt. Die müssen von Unternehmen umgesetzt werden, die dafür neue Maschinen und Immobilien brauchen und dafür eben Kredite.

Darum sind die Fonds ein Risiko für die Finanzwelt

Doch weniger regulierte Kredite sind nicht nur für die ausgebenden Fonds ein Risiko, sondern zunehmend auch für den Rest der Gesellschaft. Einen Vorgeschmack darauf gab es im vergangenen Herbst. Da rutschte der Autoteile-Bauer First Brands aus den USA in die Insolvenz. Zwölf Milliarden Dollar Schulden waren für das Unternehmen nicht mehr zu stemmen. Dass es zur Pleite kam, lag auch daran, dass sich First Brands Geld bei privaten Kreditfonds geliehen hatte. Unter anderem wurden dort unbezahlte Rechnungen von Kunden und noch nicht produzierte Waren als Sicherheiten hinterlassen, teils sogar Werte doppelt verpfändet. 

Größter Leidtragender war am Ende die Investmentbank Jefferies, aber auch Großbanken wie Morgan Stanley und JP Morgan Chase, die in entsprechende Kreditfonds investiert hatten. Der Aktienkurs von Jefferies fiel in wenigen Wochen um rund 30 Prozent und hat sich bis heute nicht erholt. Die Kurse anderer Banken rutschten ebenfalls ab, selbst wenn diese nicht aktiv beteiligt waren. Die Angst bei Anlegern stieg, dass auch diese unsichere Privatkredite in ihren Büchern haben könnten.

Wer keine Bankaktien hat, kann entspannt sein

So lange sich nur institutionelle Anleger auf dem Privatkredit-Markt tummeln und gegenseitig in ihre Kreditfonds investieren, ist das Risiko für die Allgemeinheit gering. Im Fall von First Brands traf es vor allem die Aktionäre der Banken, deren Anteile eben heftige Verluste hinnehmen mussten. 

Sollten Sie keine Bankaktien besitzen, kann Ihnen das aber relativ egal sein. Schlimmer ist aber, dass Privatkredit-Fonds längst nicht mehr nur ein Spielzeug für Profi-Banker sind. Der IWF beobachtet, dass das investierte Kapital von Privatanlegern seit Jahren wächst. 2024 machte es bereits rund 20 Prozent des gesamten Fondskapitals aus. Dabei ist Europa eine beliebte Zielgruppe. Die Ratingagentur Moody’s sagt, dass im vergangenen Jahr die Hälfte aller neuen Kreditfonds hier entstanden seien.

Das sind die Risiken für Kleinanleger

Entsprechend wird Privatanlegern der Zugang zu solchen Fonds auch erleichtert. Traditionell sind diese nicht bei klassischen Brokern für Kleinanleger zu finden. Doch das ändert sich. Trade Republic, Nao, Scalable Capital, Liqid und die Deutsche Bank bieten mittlerweile die ELTIF genannten Kreditfonds zum ganz normalen Handel an. Bei den beiden Erstgenannten sind Sie schon ab einem Euro dabei, die letzteren drei verlangen eine Mindestinvestition von 10.000 Euro pro Fonds. Die angebotenen Kreditfonds stammen von den Größen der Branche wie Blackrock, DWS und Apollo und locken oft mit Renditen von 12 bis 14 Prozent pro Jahr.

Sie haben aber gleich drei Haken: Erstens liegen die Gebühren sehr hoch. Mit Ausnahme der Deutschen Bank, die auch mit geringeren Renditen wirbt, verlangen die Broker zwischen 2,35 und 4,5 Prozent der Anlagesumme jährlich für das Management der Fonds. Manche behalten sogar noch eine „Erfolgsgebühr“ in Höhe von 12,5 Prozent des Gewinns pro Jahr ein, wenn eine bestimmte Mindestrendite von fünf oder acht Prozent überschritten wird.

Geld ist lange gebunden

Zweitens ist das Geld in diesen Fonds teils lange gebunden. Je nach Anbieter können Sie teils jahrelang nicht auf das Geld zugreifen. Und selbst wenn die Mindesthaltedauer abgelaufen ist, behalten sich Anbieter das Recht vor, Auszahlungen zu verweigern. Das gilt etwa, wenn zu viele Anleger auf einmal an ihr Geld wollen. Sie wissen schon, der Fall, für den klassische Banken eben genug Eigenkapital vorhalten müssen, damit Sie immer an Ihr Geld kommen.

Drittens sind Anlagen in Private-Debt-Fonds eben deswegen so renditeträchtig, weil sie auch riskanter sind. Können die Kreditnehmer in hohem Maße ihre Raten nicht mehr bezahlen, gehen die Fonds leer aus und damit auch Sie als Anleger. Im schlimmsten Fall können Sie Ihr Erspartes hier komplett verlieren. 

Während Banken in einer Krise vom Staat gerettet würden, gilt das für private Kreditfonds nicht. Auch eine Einlagensicherung gibt es hier nicht. Damit Ihnen das nicht passiert, sollten Sie nur in Kreditfonds investieren, die gute Arbeit leisten. Doch in der Branche gibt es keine Transparenz. Welche Manager besser oder schlechter arbeiten, ist für Laien nicht ersichtlich. In den USA haben sich zwar Rating-Agenturen für Kreditfonds gebildet, doch Auswertungen zeigen, dass diese die Fonds tendenziell zu gut bewerten – logisch, denn die Agenturen wollen Aufträge.

Wann Sie in Privatkredit-Fonds investieren können

Die EU bringt zumindest ein bisschen mehr Transparenz in die Sache. 2024 bereits wurde die Richtlinien AIFMD II (Alternative Investment Fund Managers Directive II) beschlossen. Deutschland muss diese noch dieses Jahr in nationales Recht umsetzen. Darin sind etwa transparentere Broschüren für Privatkredit-Fonds vorgesehen. Sie müssen dort etwa genauer ihre Bestimmungen für Auszahlungen und Sperren darlegen und die Ausfall- und Klumpenrisiken ihrer Kredite bewerten. Zudem gibt es Limits, wie viel Kredite Fonds an einzelne Kreditnehmer vergeben dürfen, um das Risiko durch einzelne Pleiten wie bei First Brands zu mindern. Aber: Privatkredit-Fonds bleiben auch damit eine Anlageform außerhalb von viel strenger regulierten Banken.

Entsprechend sollten Sie als Kleinanleger diese wie alle anderen alternativen Investments wie etwa Kryptowährungen betrachten. Wenn Sie die Anlageform reizt und Sie verstehen, wie diese funktioniert und was die Risiken und Vorteile sind, dann spricht wenig dagegen, dort auch Geld zu investieren. Allerdings sollten Sie dafür nur Geld nehmen, dessen Totalverlust Sie verschmerzen könnten. Auf keinen Fall sollten Privatkredit-Fonds in einem Altersvorsorge-Depot einen signifikanten Anteil von mehr als zehn Prozent ausmachen.