LULULEMON – Neue Tiefs im Anflug?

• Lululemon Athletica Inc. – WKN: A0MXBY – ISIN: US5500211090 – Kurs: 164,125 $ (Nasdaq)

Der Umsatz stieg im vierten Quartal zwar um 1 % auf 3,64 Milliarden USD und lag damit leicht über den Schätzungen von 3,58 Milliarden USD, der eigentliche Belastungsfaktor lag aber in der Ergebnisqualität. Bruttogewinn und operatives Ergebnis gingen um über 22 % zurück. Bereinigt um die 53. Woche des Vorjahres stieg der Umsatz um 6 %, und die vergleichbaren Umsätze legten um 3 % zu.

AktienPuls360 bekommt ab sofort eine klarere Struktur

Mit dem Update wird das Angebot in drei spezialisierte Depots aufgeteilt. Neu hinzu kommt ein zweites Depot von mir, damit kurzfristige Einzelaktien-Trades künftig getrennt von meinen langfristigen Investments umgesetzt werden können. In der derzeitigen Marktlage läuft das kurzfristige Trading hervorragend. Seit Juni 2025 sind es 187 % – das kann ich nun endlich auch abbilden. Im Gegenzug wird das bisherige Gemeinschaftsdepot „360 Top Picks“ eingestellt.

Künftig gibt es damit mein kurzfristiges Depot für taktische Aktien-Trades, mein langfristiges Depot mit fundamentalem Fokus und monatlicher Einzahlung von 1.000 EUR sowie Roccos Depot mit klarem Fokus auf chartbasierten Trades.

Zusätzlich führt das Update eine neue Empfehlungsliste ein. Setups, die noch nicht im Depot liegen, werden nun zentral an einem Ort gesammelt. Auch die Analysen werden neu gegliedert. Unter „Beiträge“ gibt es ab sofort getrennte Reiter für Chartanalysen und Fundamentalanalysen. Die ersten Trades im neuen Depot wurden bereits getätigt.

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Die Bruttomarge sank von 60,4 auf 54,9 %, die operative Marge von 28,9 auf 22,3 % und die Nettomarge von 20,7 auf 16,1 %. Der Bruttomargendruck kam vor allem aus dem Produktmargenmix. Der negative Zolleffekt waren 520 bps im Quartal, dazu kamen 130 bps aus Preissenkungen. Positiv wirkten 110 bps aus Effizienzmaßnahmen im Unternehmen sowie 40 bps positiver Währungseffekt. Ein Tropfen auf dem heißen Stein.

Negativ: Die Marketing-Quote stieg von 31,5 auf 32,5 %. Der operative Gewinn fiel dadurch um 22 % auf 812,3 Millionen USD, das Nettoergebnis um 22 % auf 586,9 Millionen USD.

• Der Americas-Umsatz sank um 4 %, die Comparable Sales in der Region fielen um 1 %.
• International stieg der Umsatz dagegen um 17 %, die Comparable Sales legten um 20 % zu.
• Im um die 53. Woche bereinigten Blick war Nordamerika im Umsatz unverändert, während International um 24 % wuchs.
• China blieb besonders stark mit 28 % Umsatzwachstum und 26 % Comparable-Sales-Wachstum, obwohl die Verschiebung des chinesischen Neujahrs nach Q1 das Quartal belasteten.
• Im Rest der Welt stieg der Umsatz bereinigt um 12 %. Das Ziel sind langfristig sowieso 50:50 US- & International-Anteil.
• Der Digitalkanal wuchs um 5 % auf 1.9 Milliarden USD, In-Store-Umsatz sank um 5 %.
• Umsätze mit Frauen wuchsen um 7 %, Männer um 3 % und Accessories & Other um 4 %.

Das Inventar stieg allerdings um 18 % auf 1,7 Milliarden USD und bleibt damit ein wichtiger Beobachtungspunkt, gerade vor dem Hintergrund der Full-Price-Strategie in Nordamerika. Man ist aber sowohl mit dem Niveau als auch mit der Zusammensetzung des Inventars zufrieden. Gerechnet hatte man für die Stückzahl mit einem Anstieg im hohen einstelligen Bereich und gelandet ist man bei plus 6 %. Saisonale Ware hat man bereits abgebaut und das soll den Übergang zurück zu gesünderen Full-Price-Verkäufen stützen.

Die Store-Basis wuchs auf 811 Läden nach 15 Nettoeröffnungen im Quartal. Auf Rückfragen der Analysten verteidigte LULU den Store-Ausbau mit sehr hohen Renditen. Neue Filialen hätten 2025 eine Rendite von über 100 % erzielt, mit einer Amortisationszeit von unter einem Jahr.

Ausblick

Die vorsichtige Guidance macht deutlich, dass sich Lululemon 2026 zunächst auf die Stabilisierung des Vollpreis-Geschäfts (ohne Rabatte) in Nordamerika konzentrieren muss. Die Verbesserung der Vollpreisverkäufe in Nordamerika ist Kernpriorität für 2026. Daran muss man LULU nun messen. Also auf Markdowns und Marketing-Quote blicken.

Für Q2 erwartet LULU in Nordamerika ungefähr einen unveränderten Full-Price-Trend, bevor dieser in der zweiten Jahreshälfte ins Plus drehen soll. Bei Markdowns erwartet man in Q1 noch einen leichten Anstieg, für das Gesamtjahr aber eine moderate Verbesserung, vor allem in der zweiten Jahreshälfte.

Für Q1 2026 erwartet Lululemon 2,40 bis 2,43 Milliarden USD Umsatz und damit unter der Schätzung von 2,47 Milliarden USD. Beim EPS liegt die Spanne bei 1,63 bis 1,68 Dollar, ebenfalls deutlich unter den erwarteten 2,09 Dollar. Für das Gesamtjahr 2026 erwartet LULU 11,35 bis 11,50 Milliarden USD Umsatz, leicht unter den 11,52 Milliarden USD.

Für 2026 soll Nordamerika beim Umsatz um 1 bis 3 % sinken, also weiter keine Entwarnung. China soll um rund 20 % wachsen und Rest of World im mittleren Zehnerbereich. Die Bruttomarge soll um weitere rund 120 bps zurückgehen und die operative Marge um rund 250 bps sinken.

Für Q1 erwartet Lululemon eine Bruttomarge von rund 380 bps unter Vorjahr und eine operative Marge von 710 bps unter Vorjahr. Der wesentliche externe Faktor bleibt der Zollkostendruck. Nach 275 Millionen USD Zollkosten in 2025 erwartet LULU für 2026 rund 380 Millionen USD. Davon sollen etwa 160 Millionen USD über Effizienzmaßnahmen kompensiert werden. Für Q1 bezifferte das Management den negativen Zolleffekt auf rund 290 bps, denen etwa 110 bps an positiven Gegenmaßnahmen gegenüberstehen.

Fazit

Lululemon managed operativ gerade zwei sehr unterschiedliche Realitäten. Da wäre ein robustes internationales Geschäft und ein Nordamerika-Geschäft, das durch zu hohe Markdowns, vorsichtige Nachfrage und Margendruck aus Zöllen und Kosten belastet bleibt.

Der operative Schwerpunkt für 2026 liegt eindeutig auf der Wiederherstellung des Full-Price-Geschäfts in Nordamerika, während International das Wachstumsfundament liefert. Entscheidend bleibt, ob sich die Full-Price-Dynamik in Nordamerika im Jahresverlauf tatsächlich verbessert, ob sich der Margendruck aus Zöllen und Rabattmaßnahmen begrenzen lässt, und, ob das internationale Wachstum stark genug bleibt, um die anhaltende Schwäche im Kernmarkt zu kompensieren.

Die sichtbare Verbesserung in Nordamerika soll sich erst sequenziell über 2026 aufbauen, während Umsatz und Margen kurzfristig weiter unter Druck stehen. Man bezeichnete 2026 als Tiefpunkt, von dem aus sich die Profitabilität wieder verbessern solle. Mal schauen. Ein Wegfall der Zölle wäre ein erheblicher Entlastungsfaktor.

Es bleibt weiterhin ein Turn-around oder Taking-Private Case. Ich hatte exklusiv im AktienPuls360 in meinem privaten Langfristdepot-Update (was ab sofort auch hier im Depot abgebildet wird durch die zwei Depots) vorerst die Gewinne mitgenommen gehabt, nachdem es den heftigen zwischenzeitlichen Bounce gab. Wo ich über einen Rückkauf nachdenken würde? Das erfahrt ihr im AktienPuls360.

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