Original-Research: Medios AG (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu Medios AG

Defensiver Ausblick sollte neuem Vorstand Handlungsoptionen ermöglichen – Marktreaktion u.E. überzogen

Die Medios AG hat kürzlich die Jahreszahlen für 2025 veröffentlicht. Der Umsatz fiel erneut leicht stärker als erwartet aus, während das bereinigte EBITDA die eigenen Erwartungen und die Guidance (~96 Mio. EUR) leicht verfehlte.

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Insgesamt erreichten die Umsatzerlöse 2,079 Mrd. EUR, was sowohl über unseren als auch den Markterwartungen lag und von einem außerordentlich starken Schlussquartal im Bereich Arzneimittelversorgung (Q4: +15,6% yoy) getragen wurde. Die patientenindividuellen Therapien sowie das internationale Geschäft entwickelten sich erwartungsgemäß mit 3,8% yoy bzw. 8,7% yoy.

Das bereinigte EBITDA belief sich auf 93,1 Mio. EUR und lag damit leicht unter den Prognosen und der Markterwartung. Die schwächere Entwicklung im Q4 ist im Wesentlichen auf das Segment der patientenindividuellen Therapien zurückzuführen (Q4: 7,7% vs. 9M: 10,9%). Historisch weist die Profitabilität in diesem Bereich allerdings gewisse Schwankungen auf, sodass wir die etwas schwächere Profitabilität nicht überbewerten. Im Übergang zum berichteten EBITDA lagen die Sondereffekte von insgesamt 9 Mio. EUR im erwarteten Rahmen und sind hauptsächlich auf die SAP S/4HANA-Einführung zurückzuführen (5 Mio. EUR). Eine größere negative Abweichung zu den Erwartungen resultierte lediglich aus einem einmaligen Effekt im Finanzergebnis, der auf die Neubewertung von Verbindlichkeiten aus dem Erwerb von Minderheitsanteilen an der Ceban Gruppe in Höhe von 9,2 Mio. EUR zurückzuführen ist und das EPS entsprechend belastete. Der Free-Cash-Flow lag mit 44 Mio. EUR in der prognostizierten Bandbreite von 40-50 Mio. EUR.

Ausblick 2026: Für das laufende Geschäftsjahr erwartet der Vorstand Umsatzerlöse zwischen 2,0 Mrd. EUR und 2,12 Mrd. EUR sowie ein bereinigtes EBITDA von 94–102 Mio. EUR. Die für Medios relevanten Märkte dürften u.E. wenig von den aktuellen geopolitischer Unsicherheiten betroffen sein und entsprechend weiterhin wachsen. Vor diesem Hintergrund verschafft die auf den ersten Blick moderat ausgefallene Wachstumsprognose dem neuen Vorstand Spielraum, die Unternehmensentwicklung gezielt auch zulasten weniger profitabler Aktivitäten zu steuern. In diesem Zusammenhang ist hervorzuheben, dass Stefan Bauerreis, zuvor u.a. Finanzvorstand der ebenfalls im S-DAX notierten Stabilus SE, mit Wirkung zum 15. April die Nachfolge von CFO Falk Neukirch antreten wird.

Fazit: Trotz einer leicht unter den Erwartungen liegenden Ergebnisentwicklung für 2025 sowie eines Ausblicks mit erhöhtem strategischem Spielraum erachten wir die jüngste Marktreaktion als überzogen. Der Investmentcase bleibt aus unserer Sicht unverändert intakt. Entsprechend sehen wir keinen Anlass für eine Anpassung unserer Umsatz- und Ergebnisprognosen und bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 24,00 EUR.

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