Original-Research: TAKKT AG (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu TAKKT AG

Herausfordernder Start ins Jahr 2026 erwartet

TAKKT hat am letzten Donnerstag den Geschäftsbericht 2025 vorgelegt und die vorläufig gemeldeten Kennzahlen bestätigt. Das Management hat zusätzlich ein Strategieupdate sowie die Guidance für 2026 veröffentlicht und einen Earnings Call abgehalten.

Abwärtstrend in 2025 nur geringfügig abgebremst: Nach einem zweistelligen operativen Rückgang in 2024 verzeichnete das Unternehmen in 2025 einen Umsatzrückgang in Höhe von 6,6% yoy (berichtet: -8,4% yoy). Bereinigt um Restrukturierungskosten von 16,5 Mio. EUR lag die EBITDA-Marge bei 3,8%. Durch Optimierung des WC konnte ein FCF von 10,3 Mio. EUR erzielt werden.

Guidance 2026: TAKKTs Management rechnet auch für 2026 mit einer weiterhin sehr verhaltenen Geschäftsentwicklung. Nach einem schwachen Jahresauftakt wird eine positive Umsatzdynamik im weiteren Jahresverlauf erwartet. Die prognostizierte Bandbreite für die operative Umsatzentwicklung liegt zwischen -7% und +3%. Darin ist zu beachten, dass die Beendigung des Projektgeschäfts im Bereich Foodservice etwa einen Prozentpunkt ausmacht. Neben der organischen Umsatzentwicklung wird der berichtete Umsatz durch die schwache Entwicklung des EUR/USD-Wechselkurses belastet. Ergebnisseitig wird für 2026 mit 2%-5% bereinigter EBITDA-Marge eine Stabilisierung auf dem niedrigen Niveau des Geschäftsjahr 2025 (adj. EBITDA-Marge: 3,8%; berichtet: 2,1%) erwartet. Die schwache Umsatzentwicklung soll zum größten Teil durch Kostensenkungen kompensiert werden. Trotz erhöhter Investitionen wird ein positiver FCF angestrebt. Das Management wies darauf hin, dass die Guidance nur einen zeitlich begrenzten und limitierten Einfluss des Iran-Konflikts auf das Geschäftsumfeld unterstellt. Im Strategieupdate berichtete der Vorstand von Fortschritten in den Themen Prozessoptimierung und Kundennähe. Die Kostenbasis konnte um 15 Mio. EUR gesenkt werden und soll um weitere 15 Mio. EUR zurückgeführt werden. Dazu werden noch einmal außerordentliche Kosten etwas unterhalb des in 2025 aufgewendeten Niveaus (16,5 Mio. EUR) anfallen.

Mid-term Guidance: Trotz der zuletzt sehr schwachen Geschäftentwicklung will das Management am Ziel festhalten, wieder zu einer EBITDA-Marge von 10% zurückzukehren. In wirtschaftlich herausfordernden Jahren soll immerhin noch eine Marge von 8% erreichbar sein. Dies vergleicht sich mit unserer Erwartung einer nachhaltigen EBITDA-Marge von 7%. TAKKT erwartet darüber hinaus ein Unternehmenswachstum oberhalb des Marktwachstums, was in etwa auf Höhe des BIP-Wachstums der Märkte, in denen das Unternehmen operiert, liegen dürfte. Dies erscheint uns angesichts der schwachen aktuellen Performance des Unternehmens als recht ambitioniert.

Fazit: Im Jahr 2025 setzte sich die Umsatzerosion fast ungebremst fort. Wenngleich Prozesse optimiert und Kosten gesenkt wurden, benötigt das Unternehmen zur Rückkehr zu einer angemessenen Profitbilität eine deutlich verbesserte Topline-Entwicklung. Gerade angesichts der besonders schwachen Entwicklung des US-Geschäfts sind wir der Ansicht, dass eine Veräußerung von Randaktivitäten und die Konzentration auf das europäische Kerngeschäft den Investment Case positiv beeinflussen würden. Unsere Erwartungen für die Geschäftsentwicklung der kommenden Jahre haben wir erneut gesenkt. Aus der Anpassung unserer Prognosen resultiert eine Reduktion des Kursziels von auf 4,00 EUR (zuvor: 5,00 EUR). Nach den jüngsten Kursverlusten bestätigen wir auf dem aktuellen Kursniveau unsere Kaufempfehlung in Erwartung einer Stabilisierung der Geschäftsentwicklung in der zweiten Jahreshälfte 2026 und einer verhaltenen Erholung in 2027.

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