Listen to the article
Die Zündung: Volumen tokenisierter Aktien steigt rasant an
Die Grafik spricht für sich. Während des größten Teils des zweiten Quartals lag das wöchentliche Handelsvolumen mit tokenisierten Aktien im Bereich von einigen hundert Millionen Dollar. In der Woche zum 21. Juni 2026 stieg das Volumen auf rund 1,4 Milliarden US-Dollar an, wobei Solana die Entwicklung anführte.
Abbildung 1: Wöchentliches Volumen tokenisierter Aktien nach Chain
Quelle: Blockworks Research: Spot DEXs: Tokenized Stocks Dashboard, zusammengefasst in wöchentlichen Balken. 26. Juni 2026. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Im Vergleich zu den börsennotierten Aktienmärkten ist das Volumen noch gering, und die On-Chain-Aktivitäten umfassen automatisierten Handel, Arbitrage und Routing. Der Schwerpunkt liegt hier jedoch nicht auf der Größenordnung, sondern auf den strukturellen und regulatorischen Fortschritten, die nun auf Blockchains zu beobachten sind.
Engagements in tokenisierten Aktien werden nicht mehr ausschließlich über eine zentrale Börseninfrastruktur verteilt. Sie werden zunehmend über Wallets, dezentrale Börsen und automatisierte Market Maker gehandelt. Dezentrale Netzwerke treten nun als Handelsplätze für aktienähnliche Engagements im Wettbewerb auf, und das Signal lautet nicht, dass ein Handelsplatz „gewonnen“ hat. Vielmehr macht die On-Chain-Infrastruktur ihre ersten Schritte in Richtung Preisbildung für traditionelle Vermögenswerte – mit klareren Produktstrukturen als die synthetischen Aktientoken des letzten Zyklus.
SpaceX war die Zündung
Die mit SpaceX verbundenen Token bildeten ein natürliches Experiment zur tokenisierten Preisfindung, bei dem eines der weltweit bekanntesten Beispiele aus dem Privatmarkt auf eines der am stärksten auf Privatanleger ausgerichteten Handelsumfelder traf. Für Anleger, die keinen direkten Zugang zum Privatmarkt hatten, boten Token eine neue Möglichkeit, ihre Nachfrage zum Ausdruck zu bringen.
An dieser Stelle wird die Sache jedoch kompliziert. „Tokenisierte Aktien“ klingen zwar wie eine einheitliche Kategorie, doch dasselbe gezielte Engagement wird auf unterschiedliche Weise aufgebaut. Nehmen wir beispielsweise die tokenisierten SpaceX-Aktien:
- SPCX1 von Backpack Securities wird für berechtigte Inhaber wieder in die zugrunde liegende Aktie selbst „detokenisiert“.
- SPCXx2 von Backed ist ein Tracker-Zertifikat, das ausschließlich in seinen eigenen Wert, niemals jedoch in die Aktie, eingelöst wird.
Das gleiche Engagement wird durch zwei sehr unterschiedliche Produktkonzepte mit verschiedenen Risiko-Rendite-Profilen angeboten.
Was zählen wir?
Der Reiz liegt nicht einfach darin, dass bekannte Vermögenswerte „on-chain“ gehalten werden können. Vielmehr geht es darum, dass Aktienengagements kryptospezifische Merkmale übernehmen können, darunter Teilzugriff, nahezu sofortige Übertragungen, Verwahrung in Wallets und Handelszeiten, die über die traditionellen Marktzeiten hinausgehen. Bei US-Wertpapieren erfolgte der Übergang von der T+2- zur T+1-Abwicklung erst im Mai 20243, während bei einem On-Chain-Token die Eigentumsverhältnisse bei jeder Übertragung aktualisiert werden können. Durch Tokenisierung verändert sich zwar der Wrapper, dennoch ist es weiterhin wichtig, den Anspruch zu verstehen.
Die Geschichte der Aktienmärkte ist eine nützliche Warnung. Aktien wurden nicht deshalb zu Anlageobjekten, weil sie gehandelt wurden. Sie wurden zu Anlageobjekten, als Anleger verstehen konnten, was sie besaßen, es bewerten und ihren Anspruch durchsetzen konnten. Das war die Lehre von Graham und Dodd: Märkte brauchen Bewertungsdisziplin und rechtliche Klarheit.
Eine Blockchain kann Transaktionen, Inhaber und Volumen in Echtzeit anzeigen, doch Transparenz bei den Transaktionen ist nicht gleichbedeutend mit Klarheit hinsichtlich der Eigentumsverhältnisse. Bevor Anleger in tokenisierte Aktien investieren, sollten sie mehrere Fragen beantworten können.
Abbildung 2: Die Fragen, auf die es ankommt
|
Was halten Sie rechtlich gesehen? |
Ein Aktienanspruch, ein Tracker-Zertifikat, eine Forderung und ein synthetisches Engagement sind jeweils etwas anderes.2 |
|
Das bestimmt den Rechtsrahmen und das Gegenparteirisiko. |
|
|
Wodurch ist der Token gedeckt? |
Echte Aktien, Barmittel, Derivate und Zusagen von Emittenten sind nicht austauschbar. |
|
Kann der Token eingelöst werden und wofür? |
Durch die Rücknahme kann ein Token an den Basiswert gekoppelt sein, doch die Einlösung in eine Aktie unterscheidet sich von der Einlösung in den Wert eines Zertifikats.5 |
|
Zulassungsregeln, rechtliche Beschränkungen und Anforderungen zur Identitätsprüfung sind oft das Kleingedruckte, das darüber entscheidet, ob ein Anleger in der Praxis tatsächlich Zugang zu einer tokenisierten Aktie erhält bzw. diese einlösen kann. |
|
|
Wie sieht es mit Dividenden und Kapitalmaßnahmen aus? |
Sie können ausgezahlt, wiederangelegt, synthetisch abgebildet oder ausgeschlossen werden6 |
|
Wie sieht es mit Dividenden und Kapitalmaßnahmen aus? |
Stimmrechte werden in der Regel nicht an die Inhaber weitergegeben7 |
Was sich geändert hat, ist die Struktur
Hier unterscheidet sich die aktuelle Generation von ihren Vorgängern, und genau das hat das Volumen in die Höhe getrieben. Die wichtigsten Instrumente hinter diesem Anstieg sind nicht die eher schwach besicherten synthetischen Wertpapiere der Jahre 2020–21:
- Sie sind durch echte Wertpapiere oder zu diesem Zweck gehaltene Sicherheiten gedeckt.
- Sie sind für berechtigte Inhaber in den Basiswert rücktauschbar.
- Die regulatorischen Schutzmaßnahmen greifen auf der Verwahrungsebene, wo die Aktien gehalten werden, selbst wenn der On-Chain-Token selbst kein reguliertes Wertpapier ist.
Die Emittentendaten verdeutlichen dies. Vor der Börsennotierung erfolgte das On-Chain-Engagement in SpaceX größtenteils über PreStocks, ein synthetisches Wertpapier vor dem IPO. Sobald der Börsengang abgeschlossen war und eine echte Aktie zum Halten existierte, verlagerte sich das Handelsvolumen auf besicherte Instrumente, die diese Aktie als Referenz nutzen konnten. Der Markt wechselte nicht einfach zu einem neuen Token. Er wechselte zu einer anderen Art von Anspruch, sobald dieser Anspruch möglich wurde.
Abbildung 3: Wöchentliches Volumen tokenisierter Aktien nach Emittent
Quelle: Spot DEXs: Tokenized Equities Volume by Issuer – Analytics Dashboard – Blockworks. 26. Juni 2026. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Dieses Muster spiegelt den Strukturwandel im Kleinen wider. Der Volumenanstieg beruhte auf besicherten, einlösbaren Token und nicht auf synthetischen Wertpapieren, und diese konzentrierten sich auf Solana, da die kostengünstige und schnelle Infrastruktur für den Handel mit kleinen Beträgen im Privatkundenbereich geeignet war. Die Aktivität verlagerte sich nicht auf Solana, weil diese andere Chains im gleichen Geschäftsfeld übertrumpfte. Sie verlagerte sich, weil Solana im untersuchten Zeitraum viele der besser strukturierten Instrumente bereitstellte. Rein synthetische On-Chain-Aktien, ohne Verbindung zu einer realen zugrunde liegenden Aktie, sind das Modell, von dem sich dieser Markt abwendet.m.
Preisfindung: Die Frage nach der Galaxie
Eine Flut von Privatanleger-Wallets mag wie spekulatives Rauschen wirken, und ein Großteil des in den Schlagzeilen genannten Volumens ist automatisiert, doch die dahinterstehende Breite ist real. So nahmen bei Solana beispielsweise 89.577 einzigartige Wallets am Handel mit tokenisierten Aktien teil, wobei schätzungsweise rund 84 % davon auf Privatanleger entfielen.8 Bei einem schwer zugänglichen Vermögenswert mit starker Nachfrage von Privatanlegern wird die Tatsache, dass so viele unterschiedliche Teilnehmer zum Handel erscheinen, zu einem Signal – auch wenn es nicht das einzige oder eindeutigste ist.
SpaceX eignet sich dafür fast wie kein anderer Titel, da das Unternehmen die Relevanz des öffentlichen Kapitalmarkts, die Knappheit des privaten Markts, eine starke Geschichte für Privatanleger und eine Mission vereint, die über gewöhnliche Unternehmensrhetorik hinausgeht. Es ist die Art von Unternehmen, bei der traditionelle Bewertungskennzahlen nebensächlich erscheinen.
Märkte dienen dazu, solche Fragen zu beantworten. Bei traditionellen Börsengängen geschieht dies über Banken, Allokationen, Sperrfristen und Börsenhandelszeiten. Bei tokenisierten Märkten erfolgt dies über Wallets, Liquiditätspools, Market Maker und die weltweite Nachfrage von Privatanlegern. Das Ergebnis wird nicht immer eindeutig sein, Preise können über das Ziel hinausschießen und die Liquidität außerhalb der Handelszeiten kann versiegen. Ein breiteres Spektrum von Anlegern kann nun seine Sichtweise zu Vermögenswerten zum Ausdruck bringen, die zuvor durch geografische Grenzen, den Zugang zu Brokern oder die Marktstruktur eingeschränkt waren.
Der Wrapper wird zur Leitplanke
Anleger müssen eine tokenisierte Aktie nicht direkt halten, um dieses Engagement zu erzielen. Es kann ein Engagement in dem Netzwerk sein, das diese Aktie hostet. WisdomTree Physical Solana (SOLW) bietet ein Engagement in Solana über eine physisch besicherte ETP-Struktur – auf der Chain, auf der derzeit der Großteil dieses Volumens abgewickelt wird.
Tokenisierte Aktien sind nach wie vor fragmentiert, rechtlich komplex und uneinheitlich dokumentiert. Unserer Meinung nach zeichnet sich die weitere Richtung immer deutlicher ab, auch wenn Tempo und Umfang der Einführung weiterhin ungewiss sind. Die Marktgeschichte lehrt uns, dass der Handel allein niemals ausreicht. Tokenisierte Aktien haben gezeigt, dass sie Handelsvolumen generieren können, doch das wichtigere Signal ist die Produktqualität: stabilere Strukturen, klarere Absicherung und in einigen Fällen Rücknahmeoptionen.
Der Trend der letzten Jahre verlief in eine Richtung: Reale Vermögenswerte wurden auf Blockchains gebracht. Die nächste Phase ist bidirektional, wobei die Rücknahme in den Basiswert ebenso zur Routine wird wie sein Minting. Wenn die Rücknahmemechanismen immer nahtloser werden, ist der Wrapper kein Ziel mehr, sondern wird zur Leitplanke. Das könnte eine breitere Akzeptanz fördern, sofern die Marktteilnehmer diese Strukturen weiterhin annehmen.
Zwar findet derzeit ein erheblicher Teil der Aktivitäten im Bereich tokenisierter Aktien auf Solana statt, doch können sich die Blockchain-Akzeptanz, die Nutzeraktivität und die Netzwerkpräferenzen im Laufe der Zeit ändern. Eine Anlage in WisdomTree Physical Solana bietet ein Engagement im Kurs von Solana und nicht in tokenisierten Aktien selbst, und Anleger können ihre Anlage ganz oder teilweise verlieren.
1Quelle: Backpack Securities | Backpack Exchange
2Quelle: Backed Assets – Tokenized RWAs Issuer
3Quelle: https://www.sec.gov/compliance/risk-alerts/shortening-securities-transaction-settlement-cycle
4Quelle: Product Legal Overview | xStocks Docs
5Quelle: Issuance and Redemption | xStocks Docs
6Quelle: Dividends and Stock Splits | xStocks Docs
7Quelle: xStocks Risk Disclosure
8Quelle: Retail vs Bots – Tokenized Stock Trading on Solana | Dune
Den vollständigen Artikel hier lesen
5 Kommentare
Great insights on ETF-News. Thanks for sharing!
I’ve been following this closely. Good to see the latest updates.
Interesting update on Escape velocity for tokenised stock trading | DE. Looking forward to seeing how this develops.
This is very helpful information. Appreciate the detailed analysis.
Good point. Watching closely.