IBM: Umsatz verfehlt Konsens – Mainframe bricht ein

IBMs zweites Quartal 2026 zeigt ein bekanntes Muster: Das Software-Geschäft wächst solide, doch der Einbruch beim IBM-Z-Mainframe und die Stagnation im Consulting ziehen den Konzernumsatz so weit nach unten, dass die Erwartungen klar verfehlt werden.

IBM meldet für das zweite Quartal 2026 einen Konzernumsatz von 17,16 Mrd. USD, ein Plus von 1 % gegenüber dem Vorjahr. Die durchschnittliche Analystenschätzung lag bei 17,86 Mrd. USD, das Verfehlen beträgt damit rund 3,9 %. Das ist kein marginales Ausreißen, sondern ein spürbarer Rückstand, den das Management selbst mit Umsatzbelastungen gegen Ende des Quartals erklärt.

Auf der Ergebnisseite sieht es besser aus. Das bereinigte verwässerte EPS (Operating Non-GAAP) steigt von 2,80 USD im Vorjahr auf 2,93 USD, liegt damit aber knapp unter dem Analystenkonsens von 2,97 USD. Die bereinigte Vorsteuermarge verbessert sich von 18,8 auf 19,2 %. Das GAAP-verwässerte EPS aus fortgeführten Aktivitäten fällt leicht von 2,31 auf 2,27 USD. Beim bereinigten Ergebnis ist zu beachten, dass akquisitionsbezogene Anpassungen von 716 Mio. USD auf das Vorsteuerergebnis herausgerechnet werden, was angesichts von 10,5 Mrd. USD an Übernahmen im bisherigen Jahresverlauf kein kleiner Posten ist.

Kennzahlen des Quartals im Überblick: Ergebnis, Umsatz und Umsatzverteilung von IBM. (Quelle: Unternehmensangaben)

Software trägt, Infrastructure zieht nach unten

Das Software-Segment bleibt der Anker der IBM-Equity-Story: 7,76 Mrd. USD Umsatz, plus 5 % gegenüber dem Vorjahr, Segmentmarge von 32,2 nach 31,1 %. Innerhalb des Segments wächst das Daten-Geschäft um 19 % und Hybrid Cloud (Red Hat) um 11 %, ein Zeichen dafür, dass die KI-nahen Teile des Portfolios tatsächlich Fahrt aufnehmen. Gegenläufig läuft Transaction Processing mit minus 8 %, was die Gesamtdynamik des Segments bremst.

Das Infrastructure-Segment ist das eigentliche Problemfeld: 3,84 Mrd. USD Umsatz, minus 7 %, Segmentmarge von 21,8 nach 23,3 %. Der IBM-Z-Mainframe bricht um 42 % ein, was einem zyklischen Tief im Produktzyklus entspricht. Distributed Infrastructure wächst dagegen um 37 % und hat einen Auftragsrückstand von fast 500 Mio. USD aufgebaut, was auf eine Nachholbewegung in kommenden Quartalen hindeutet. Das Consulting-Segment stagniert mit 5,33 Mrd. USD Umsatz, währungsbereinigt ein Plus von 1 %, die Segmentmarge verbessert sich leicht auf 12,1 %.

Free Cashflow und Kapitalallokation unter Druck

Der Free Cashflow beläuft sich im zweiten Quartal auf 2,54 Mrd. USD, ein Rückgang von 0,3 Mrd. USD gegenüber dem Vorjahr. Im ersten Halbjahr liegt er mit 4,76 Mrd. USD nahezu auf Vorjahresniveau. IBM hat in diesem Jahr 10,5 Mrd. USD für Akquisitionen ausgegeben, was den Kassenbestand von 13,6 Mrd. USD zum Jahresende 2025 auf 8,2 Mrd. USD gedrückt hat. Die Verschuldung inklusive Finanzierungsverbindlichkeiten beträgt 62,0 Mrd. USD. Die Kapitalallokation ist damit eindeutig auf Wachstum durch Zukäufe ausgerichtet, was die Bilanz belastet und den Spielraum für Überraschungen nach unten begrenzt.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

IBM kommuniziert für das Gesamtjahr 2026 eine Umsatzwachstumsprognose in konstanten Währungen von 4 bis 5 %, bei aktuellen Wechselkursen erwartet das Unternehmen einen neutralen Währungseffekt. Der Analystenkonsens für den Gesamtjahresumsatz liegt bei 70,68 Mrd. USD, was bei der genannten Wachstumsspanne erreichbar, aber nicht komfortabel ist. Beim Free Cashflow bleibt das Ziel eines Anstiegs um rund 1 Mrd. USD gegenüber dem Vorjahr bestehen, und das Management erwartet nun zusätzlich eine stärkere Ausweitung der Vorsteuermarge für das Gesamtjahr. CFO James Kavanaugh formuliert die Botschaft auffallend defensiv: Er betont Disziplin und Dividende, nicht Wachstumsbeschleunigung, ein Ton, der nach einem Management klingt, das selbst noch auf Sicht fährt.

Tagesschlusskurse der IBM-Aktie über ein Jahr. (Quelle: stock3)

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet, Erwartungen basieren bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Daten

Fazit: IBM liefert ein Quartal, das beim Umsatz klar enttäuscht und beim bereinigten EPS knapp unter den Erwartungen bleibt, während die Profitabilität im Non-GAAP-Rahmen stabil gehalten wird. Die Stärke im Software-Segment, insbesondere bei Red Hat und dem Daten-Geschäft, ist real, reicht aber nicht aus, um den Einbruch beim IBM-Z-Mainframe und die Stagnation im Consulting zu kompensieren. Die hohe Akquisitionslast drückt auf Bilanz und Cashflow, und solange das Infrastructure-Segment nicht dreht und das Consulting-Wachstum nicht anzieht, liefert die IBM-Aktie auf diesem Bewertungsniveau keinen überzeugenden neuen Kurstreiber.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.