US-Schuldenkrise: Ökonomen berechnen das Endspiel des US-Dollars

Flankiert wird diese kurzfristige Warnung durch die langfristige, quantitative Modellierung der Wharton School der University of Pennsylvania. Die Forscher Kent Smetters und Hangjun He definieren die absolute Obergrenze der US-Verschuldung bei 210 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Sobald diese Marke überschritten wird, bricht das System mathematisch zusammen, da keine künftige Steuererhöhung der Welt die Zinszahlungen mehr bedienen könnte. Aktuell pendelt die Verschuldung im Besitz der Öffentlichkeit (Debt Held by the Public) noch knapp unter der 100-Prozent-Marke, doch die Dynamik nimmt rasant zu.

Das Wharton-Modell zeigt, dass das Schreckensszenario der Zahlungsunfähigkeit unter unglücklichen Bedingungen bereits im Jahr 2039 – also in gerade einmal 13 Jahren – eintreffen könnte. Für diesen Fall errechnen die Forscher eine Wahrscheinlichkeit von immerhin 25 Prozent. Die beiden Haupttreiber hinter dieser Beschleunigung sind:

Die makroökonomischen Folgen und der Vertrauensverlust

Nähert sich die US-Regierung diesem Limit, wirft sie immer mehr Treasuries auf den Markt. Um überhaupt noch Käufer zu finden, müssen die Zinsen drastisch angehoben werden – der risikofreie Zins würde sich laut der Studie nahezu verdoppeln. Da der Staat dadurch alles verfügbare Kapital der Sparer aufsaugt, kommt es zu einem massiven Crowding-Out-Effekt in der Realwirtschaft: Es bleibt kein Geld mehr für produktive Investitionen in der Privatwirtschaft, die Infrastruktur verfällt, die Wirtschaft schrumpft und die Reallöhne sinken bis 2060 um rund 6 Prozent.

Das größte Risiko für Anleger ist jedoch die psychologische Komponente. Die Märkte werden nicht warten, bis die mathematischen Fristen abgelaufen sind. Sobald die Investoren den Glauben an die fiskalische Handlungsfähigkeit von Kongress und Präsident verlieren, droht ein schlagartiger Ausverkauf bei US-Staatsanleihen. Verweigern die Märkte abrupt die Refinanzierung, rutschen die USA sofort in die Illiquidität.

Um das System am theoretischen Point of No Return stabil bei 210 Prozent einzufrieren, bräuchte es eine permanente, zusätzliche Steuer von rund 15 Prozentpunkten auf alle Arbeitseinkommen, ohne jegliche Beitragsbemessungsgrenze. Da ein solcher politischer Schritt einer wirtschaftlichen Kernschmelze gleichkommt und praktisch kaum vermittelbar ist, bleibt die Monetarisierung der Schulden durch die Federal Reserve (Geld drucken) der wahrscheinlichste Ausweg – mit der Folge einer dauerhaften, extremen Inflation.

Fazit für Investoren

Die Kombination aus akutem Zinsdruck im kommenden Jahr und den langfristig unhaltbaren Ausgabenstrukturen zeigt, dass das Vertrauensspiel rund um den US-Dollar an seine mathematischen Grenzen stößt. Das Zeitfenster für geordnete Reformen schließt sich. Wer die fundamentale Instabilität des US-Finanzsystems ignoriert, geht ein unkalkulierbares Risiko ein. Reale Sachwerte außerhalb des Nominalwertsystems bleiben die einzig logische Konsequenz.

Autor: ARIVA.DE Redaktion/Ingo Kolf