ZYMEWORKS kauft THERAVANCE

• Zymeworks BC Inc – WKN: A3DSSN – ISIN: US98985Y1082 – Kurs: 24,150 $ (Nasdaq Basic)

Zymeworks hat eine verbindliche Vereinbarung zur Übernahme von Theravance Biopharma bekannt gegeben. Der Kaufpreis liegt bei insgesamt rund 929 Mio. USD in bar. Im Zentrum der Transaktion steht YUPELRI, ein in den USA zugelassenes COPD-Medikament. Laut Unternehmen handelt es sich dabei um den ersten und bislang einzigen vernebelten langwirksamen Muskarinantagonisten zur Erhaltungstherapie bei COPD, einer chronischen Lungenerkrankung mit dauerhaft verengten Atemwegen, die vor allem Atemnot, Husten und eine sinkende Lungenfunktion verursacht.

Für Zymeworks ist der Zukauf vor allem aus Cashflow-Sicht interessant. Das Unternehmen erhält mit dem Abschluss der Transaktion Zugriff auf einen Anteil von 35 % am US-Nettogewinn von YUPELRI. Dazu kommen Ex-US-Royalties und weitere potenzielle Meilensteinzahlungen. Auf Basis der aktuellen Entwicklung beziffert Zymeworks den annualisierten Cashflow aus dem YUPELRI-US-Profit-Share und den Ex-US-Royalties auf rund 60 Mio. USD.

Solide Finanzierung, überschaubarer Eigenmitteleinsatz

Bemerkenswert ist die Struktur der Finanzierung. Der Deal soll überwiegend über eine Non-Recourse-Note in Höhe von 350 Mio. USD von OMERS Life Sciences gestemmt werden. Vereinfacht gesagt haftet dafür im Wesentlichen nur der YUPELRI-bezogene Vermögensblock von Theravance Biopharma, der übrige Konzern von Zymeworks bleibt außen vor. Das reduziert das direkte Risiko für die restliche Bilanz.

Zusätzlich fließen laut Unternehmen die erwarteten Netto-Cashbestände von Theravance Biopharma in Höhe von rund 360 Mio. USD beim Abschluss in die Finanzierung ein. Zymeworks selbst will 219 Mio. USD an liquiden Mitteln beisteuern. Dieser Mittelabfluss könnte sich im ersten Quartal 2027 teilweise wieder ausgleichen, sofern die Bedingungen erfüllt werden: Dann erwartet Theravance Biopharma eine Meilensteinzahlung von 100 Mio. USD im Zusammenhang mit TRELEGY ELLIPTA.

Wachstumstreiber und weitere Vermögenswerte

YUPELRI erzielte 2025 in den USA einen Nettoumsatz von 266,6 Mio. USD, ein Plus von 12 % gegenüber dem Vorjahr. Im ersten Quartal 2026 lagen die US-Nettoumsätze bei 62,4 Mio. USD, das entspricht einem Wachstum von 7 % im Jahresvergleich. Positiv für die Visibilität: Mit allen Generika-Anbietern wurden laut Mitteilung Vereinbarungen getroffen, die einen lizenzierten Marktstart konkurrierender Produkte grundsätzlich erst ab April 2039 erlauben, vorbehaltlich bestimmter Umstände.

Neben YUPELRI übernimmt Zymeworks weitere wirtschaftlich interessante Bestandteile. Dazu zählen mögliche Royalty-Einnahmen aus VIBATIV, die erwähnte TRELEGY-Zahlung sowie eine präklinische Pipeline im Bereich Entzündung und Immunologie. Hinzu kommen steuerliche Verlustvorträge beziehungsweise Steuerattribute in Irland in Höhe von rund 2,5 Mrd. USD, die künftig von Wert sein könnten.

Aktienrückkäufe laufen parallel weiter

Trotz der Übernahme will Zymeworks am laufenden Aktienrückkaufprogramm festhalten. Das Programm erlaubt Rückkäufe von bis zu 125 Mio. USD. Bis zum 29. Juni 2026 wurden bereits 1.437.073 Aktien für 35,4 Mio. USD zurückgekauft, zu einem durchschnittlichen Preis von 24,63 USD je Aktie. Das signalisiert, dass das Management den Zukauf und Kapitalrückführungen parallel umsetzen will.

Fazit: Strategisch verschiebt sich Zymeworks mit dem Deal ein Stück weiter in Richtung eines Modells mit wiederkehrenden, partnergetriebenen Erträgen. Das kann für den Markt attraktiv sein, weil sich damit die Abhängigkeit von klassischen Biotech-Entwicklungsrisiken etwas verringert. Entscheidend bleibt aber, ob der Abschluss wie geplant in der zweiten Jahreshälfte 2026 gelingt und ob YUPELRI die erhofften Cashflows tatsächlich dauerhaft liefert. Technisch steht die Zymeworks-Aktie oberhalb des EMA50 Woche solide da.